东方证券-信立泰-002294-替格瑞洛首仿上市，加强PCI领域竞争优势-180807

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        事件：2018  年8  月3  日，公司宣布替格瑞洛片获得药品注册批件，首仿上市。
        核心观点
        .  替格瑞洛较氯吡格雷有治疗优势，但短期内不会形成全面替代。氯吡格雷和替格瑞洛都属于P2Y12  抑制剂，是临床抗血小板的首选品类。从临床疗效来看，替格瑞洛更胜一筹，其不存在氯吡格雷CPY2C19  抵抗的现象，并且起效速度快；缺点在于其出血和呼吸困难副作用多于氯吡格雷。从临床地位来看，替格瑞洛的指南地位已经超过氯吡格雷，是PCI  围手术期的首选药物，但在术后使用中，由于替格瑞洛需日服用2  次，患者依从性较差。综合来看，替格瑞洛将会对氯吡格雷形成部分替代。
        .  公司替格瑞洛首仿上市，将受益于医保目录调整放量。替格瑞洛原研“倍林达”于2013  年获CFDA  批准上市，16  年实现销售额约为3  亿元，销售增长低于预期。我们认为，其中主要的原因在于患者日费用太高（约22.7  元）。2017  年7  月，替格瑞洛被纳入国家医保谈判目录，患者日费用大幅降低（约5.8  元），与氯吡格雷相近（约2.7  元）。所以，替格瑞洛销售放量将会加速，公司作为首仿上市将直接受益。
        .  “替格瑞洛+氯吡格雷”将加强公司在PCI  领域的竞争优势。目前来看，公司将主推“替格瑞洛+比伐芦定”在PCI  围手术期的使用，术后使用依然主打氯吡格雷。预期替格瑞洛上市后将会对氯吡格雷形成部分替代，包括CPY2C19  活性较低不适用于氯吡格雷的患者（亚洲人中约占15%-20%）和PCI  围手术期用药。值得注意的是，公司是国内首个拥有“替格瑞洛+氯吡格雷”双品种的企业，有望借此机会完成PCI  领域用药的升级换代，进一步加强竞争优势。
        财务预测与投资建议
        .  我们预测公司2018-2020年归母净利润为16.74/19.16/22.09亿元，对应EPS分别为1.60/1.83/2.11  元。根据可比公司给予2018  年28  倍估值，对应目标价44.80  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        .  如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期，将会影响公司竞争力。