华创证券-辰安科技-300523-2018年中报点评：业绩接近预告上限，财务指标向好，下半年更多精彩-180807

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        事项：
        .  公司发布2018  年中报，上半年实现营业收入2.94  亿元，同比增长96.74%；归母净利润5453.78  万元，同比大幅增长941.51%，接近预告上限；扣非后净利润4968  万元，去年同期扣非净利润为-1014  万元。经营性现金流为-359  万，而去年同期为-1.45  亿元。
        评论：
        .  中报业绩接近预告上限，各项财务指标积极向好。公司上半年实现营业收入2.94亿元，同比增长96.74%；归母净利润5453.78万元，同比大幅增长941.51%，去年同期亏损644  万元，中报业绩接近预告上限。业绩大幅增长主要得益于公司市场拓展收效显著，及已签订单的顺利实施和高质量交付。公司毛利率为62.48%，较去年同期增长11.11  个百分点，我们判断主要由于业务结构变化所致。由于经营效率的提升，公司销售费用率下降至14.14%，管理费用率下降至24.31%。此外，公司经营性现金流为-359  万元，较去年同期的-1.45  亿元有明显改善，预收账款较年初增长70%，我们判断是大合同收到预收款大幅增加所致。
        .  城市生命线和海外板块下半年有望更加精彩。城市生命线板块，2017  年签订的合肥城市生命线监测2  期9.2  亿元项目按计划顺利实施，示范效应明显，同时，公司正积极向其他城市推广智慧城市生命线业务，后续异地复制值得期待。海外板块，公司已与中电、紫光、华为等建立良好合作关系，渠道铺设效果显著，17  年至今海外新签订单超过15  亿元，后续精彩仍有望继续。
        .  智慧消防和消防社会化托管业务不断突破，成长前景可期。公司2017  年12月成立智慧消防子公司辰安云服，2018  年1  月公告拟收购科大立安获得消防领域相关资质，2018  年4  月正式发布辰安云服消防安全管理服务云平台，公司在消防领域的优势地位已快速建立。目前智慧消防和消防社会化托管业务已取得一定突破，辰安云服以联合体中标2915  万元合肥经开区社会化单元消防安全服务系统项目；同时，内蒙古、浙江、保定、沧州、石家庄等地区消防运营中心已相继落地，公司与各地方合作伙伴纷纷达成签约事宜，开启消防社会化托管服务新征程。
        .  投资建议：截止中报，我们预计公司在手订单超过24  亿元，业绩持续高增长动力充足。暂不考虑拟收购的科大立安并表影响，预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72  亿元，对应估值分别为33/22/17  倍，我们坚定看好公共安全龙头成长大逻辑，维持“强推”评级。
        .  风险提示：重组过会风险；海外政治经济形势不稳定；消防业务拓展不及预期