华西证券-择时与PB~ROE数据周报-210820

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PB-ROE角度的市场观点截止2021/8/20，A股市场的PB-ROE估值水平为0.85。

上周PB-ROE值突破年内高点，本周有所回调，但继续上行态势不变。

根据历史规律，PB-ROE估值运行在[0.14,1.60]区间内，总体位于第一象限。

PB-ROE估值正处于2018年11月见底后的新一轮估值提升过程中，当前值0.85，市场还未到估值顶部区域，仍处在估值提升的大周期中，中长期继续看多。

中证800等权指数基本淡化了大小盘风格差异，也在一定程度上淡化了成长价值风格差异，适合于观察风格分化下的市场总体走势。

中证800等权指数最近1年始终在窄幅区间内波动，本周初触及区间高点，之后又有所回调，目前仍在区间上沿运行。

PB-ROE估值指标的提升需要全体股票的参与，全市场内中小盘股票数量占大多数，是推动估值上升的重要力量。

我们之前判断将出现中小盘股票更加占优、或者大小盘股票普涨的格局，目前继续维持这一判断不变，预计以中证500与中证1000为代表的中小盘风格股票指数将继续占优。

静待长周期的成长价值风格切换结合PB-ROE-Growth模型中的现金收入项来看，历史上成长与价值风格存在三年左右的周期切换。

目前成长股的利润回报阶段已进入尾声，企业需要为未来的利润增长而加大资本开支，但加大投入后经营回报具有不确定性，这可能使得投资者远离成长风格。

进入8月份后价值风格已有走强迹象，尽管当前位置可能靠近左侧，风格或有反复，但可适当提前布局，静待风格切换的到来。

风险提示本报告的结论基于历史数据统计规律，当历史统计规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。

PB-ROE估值水平进入低估值区间后，市场仍有继续下探可能；PB-ROE估值水平进入高估值区间后，市场仍有继续惯性上涨可能。