华创证券-海利得-002206-2018年中报点评：业绩基本符合预期，产能扩张驱动成长-180807

《华创证券-海利得-002206-2018年中报点评：业绩基本符合预期，产能扩张驱动成长-180807（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-海利得-002206-2018年中报点评：业绩基本符合预期，产能扩张驱动成长-180807（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司发布2018  年中报。2018  年上半年营业收入17.63  亿元，同比增长17.57%；归母净利润1.84  亿元，同比增长8.90%；销售毛利率为22.86%，EPS  为0.15元。公司第二季度营业收入9.09  亿元，同比增长10.29%，环比增长6.44%；归母净利润1.02  亿元，同比增长13.52%，环比增长24.39%；销售毛利率为24.34%，  EPS  为0.08  元。公司预计1-9  月归母净利润2.57-3.08  亿元，同比增长0-20%。
        评论：
        三大业务持续向好，业绩符合预期。上半年涤纶工业长丝实现营业收入9.93亿元，同比增长17.51%，毛利率为28.27%；帘子布实现营业收入3.81  亿元，同比增长32.29%；石塑地板实现营业收入1.14  亿元，同比增长97.61%。公司业绩增长主要原因是:（1）16  年上半年投产的2  万吨气囊丝和2  万吨安全带丝逐步转换为车用丝产能，车用丝比例提高，产品盈利能力增强；（2）帘子布认证有序推进，产品销量逐步增加；（3）石塑地板产能释放，市场不断拓展。
        公司期间费用率10.32%，同比下降0.75  个百分点。其中财务费用率同比下降0.95  个百分点至0.11%，主要是本期汇兑损失以及利息支出减少所致。
        车用丝占比不断提高，产能扩张增速可期。公司目前拥有21  万吨涤纶工业丝产能，其中车用丝产能14.85  万吨，差别化率达到70.71%。公司拟在越南投建11  万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目，预计在2020  年投产，完善公司海外战略布局。此外，公司20  万吨功能性聚酯项目预计于四季度试生产，保障车用丝质量要求的稳定性。
        帘子布客户结构高端化，竞争实力不断增强。公司目前帘子布产能3  万吨/年，实现满产。公司帘子布主要客户为固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎制造商，客户结构中80%以上为高端客户。随着下游客户的认证，帘子布毛利率有望进一步提升。预计公司四季度投产1.5  万吨帘子布，随着现有产能利用率的提升及新建产能的达产，帘子布竞争实力将进一步提升，业绩有望大幅增长。
        石塑地板产能扩张，市场前景广阔。目前国内石塑地板渗透率较低，欧美国家石塑地板材料消费占比超过30%，市场发展潜力巨大。公司目前石塑地板产能超过500  万平米，石塑地板未来将作为公司重要战略板块，未来计划新增1200万平米产能建设，预计2020  年可建成投产。公司石塑地板使用的是高端进口的DOP，性能已达到国际水平，70  元/平左右的售价相对国外厂商200-500  元/平售价，性价比优势明显。
        盈利预测、估值及投资评级：公司为车用涤纶丝的龙头企业，差异化竞争望保证公司高毛利率，石塑地板放量也是公司重要业绩增量。我们预计18-19  年EPS  0.33  元、0.41  元，对应PE  为13  倍、11  倍，维持“强推”评级。
        风险提示：产品价格波动风险；产能投放不及预期；汇率波动风险