国信证券-广电计量-002967-2021年中报点评：疫情影响短期业绩承压，不改长期增长趋势-210823

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　　 2021年上半年营收+43.85%，归母净利润同比减亏
　　公司公布2021年中报，实现营收8.25亿元，同比+43.85%；归母净利润-0.19亿元（20H1为-0.49亿元），同比+61.08%；扣非归母净利润-0.31亿元（20H1为-0.64），同比+50.99%。单季度看，21Q2实现营收5.17亿元，同比+29.22%；归母净利润0.54亿元，同比-19.21%，业绩仍有亏损，一方面系公司业务的季节性波动，另一方面系公司收到6月广州疫情影响所致。21H1毛利率/净利率/扣非归母净利率为36.72%/-2.19%/-3.81%，同比+7.30/+6.49/+7.38个pct；销售/管理/财务/研发费用率17.11%/8.57%/3.03%/13.48%，同比-2.56/+1.72/-1.35/+0.35个pct；21H1经营性现金流净额0.38亿元（20H1为38万），现金流改善显著。
　　1.31亿元追加技改投入，7.3亿拟建广州番禺总部基地
　　1）分业务看，计量校准/可靠性与环境试验收入2.29/2.30亿元，同比+20.96%/33.79%，主要系军工、汽车行业需求向好；电磁兼容检测/化学分析收入0.89/0.57亿元，同比+48.49%/19.77%，主要系军工、汽车、通信需求向好；食品检测/环保检测收入0.44/0.52亿元，同比+15.31%/35.62%，环保增速显著系突破汽车尾气监测、中标水利监测、布局海水/固废业务；EHS评价咨询收入0.92亿元，系并表中安广源所致（中安广源H1收入0.92亿元，同比-60.13%，净利润0.05亿元，同比-85.24%）。2）追加技改投入：公司将在2021年初的4.31亿元技改计划的基础上追加1.31亿元技改投入，其中0.45/0.67亿元投入华东/西南区域实验室，占比34.16%/51.04%。3）拟建广州番禺总部基地：公司拟投资7.3亿元在广州番禺建设总部基地，建筑面积16.75万方，建设周期43个月。广州天河总部产能饱和，番禺总部建成后将扩张产能满足市场需求，并有效降低租金成本，提升盈利水平。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们预计2021-2023年归母净利润3.20/4.51/6.16亿元，对应PE值63/45/33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。