群益证券-启迪桑德-000826-收入增长稳健，环卫业务高增抢眼-180807

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        结论与建议：
        公司今日发布2018H1业绩报告，报告期实现收入54.16亿元，同比增长38.47%，实现净利润6.07亿元，同比增长23.16%，业绩基本符合预期。
        预计公司18-19年分别实现净利润15.24、18.47亿元，YOY+21.82%、21.19%，EPS1.065、1.291元，当前股价对应18、19年动态PE15X、12.4X，未来成长确定性高，给予“买入”建议，对应PE17倍。
        毛利率提升，现金流承压：公司上半年综合毛利率33.09%，同比上升2.6pct，主要来自于再生资源业务和环保设备安装及咨询业务毛利率增长（+10.69%）增长。公司综合费用率17.25%，同比增加6.2pct，销售费用上升1.41pct，管理费用上升2.9pct，财务费用上升1.89pct，主要因利息费用增长以及市场拓展。资产方面，应收账款同比上升11.87%至55.74亿元，是营业总收入的103%，无形资产同比上升9.69%至45.75亿元，主要因报告期运营类项目增速，现金流承压，经营活动产生的现金净流量为-10.69亿元，同比-95.33%。
        环卫业务增速102%，市场化加速有望持续高增：按业务分类来看，再生资源业务/环保设备安装业务/市政施工业务/环卫服务业务分别为10.13/9.90/14.74/14.45亿元，同比增速分别为23.27%/9.55%/26.81%/101.89%，环卫业务增速抢眼，成为公司第二大收入来源，占比26.68%。环卫市场化进程不断加快，公司在环卫产业链布局领先且全面，上半年中标环卫运营项目60个，新增落地年合同额13.56亿元，合同总额108.85亿元，未来有望持续高增。
        5-10亿回购股份，彰显公司信心：公司6月份公告将在未来6个月内以不超过10亿不低于5亿元自有和自筹资金回购公司股份，回购价格不超过22元/股，预计至少回购股份约为3240万股，占公司总股份的2.26%，充分反映公司对未来发展经营的信心。
        盈利预测：预计公司18-19年分别实现营业收入124.37、161.07，YOY+32.9%、29.5%；净利润15.24、18.47亿元，YOY+21.82%、21.19%，EPS1.065、1.291元，当前股价对应18、19年动态PE14.5X、12X，公司业务扩张具有持续性，未来成长确定性高，给予“买入”建议，对应PE17倍。