西南证券-烽火通信-600498-光通信龙头业绩随势攀升，打造ICT竞争优势-180807

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        投资要点
        推荐逻辑：数据流量爆发，网络扩容势在必行，加之  5G建设，传输先行，通信设备需求大幅提升；公司海外布局厚积薄发，加之“一带一路”政策驱动，海外业务快速增长，预计十三五期间海外收入保持30%以上增速；光纤光缆出口增速迅猛，且自给率逐渐提升，预计2019  年光棒产能得以释放，有望进一步提高毛利率；加速ICT  转型，国内安全市场前景广阔，烽火星空收入稳定增长。
        受益数据流量及5G  驱动，运营商市场潜力巨大。随着数据流量爆发以及5G  推进，通信系统设备需求仍会放量增长。Ovum  数据显示，公司网络设备市场份额位列全球第五。The  Insight  Partners  预测，OTN  市场将从2016  年的117.0  亿美元增加至2025  年的334.4  亿美元;Ovum  预测，到2021  年，全球10G  PON市场规模将达到24  亿美元，2017-2021  年平均复合增长率21%。此外，中国信息通信科技集团的成立，有望产生“无线+有线”的协同效应。预计2019  年运营商启动项目招标，5G  建设网络设备需求将大幅提升，公司发展潜力巨大。
        光棒自给率提升，光缆出口成绩斐然。在光棒生产上，公司扩大藤仓烽火、烽火锐拓产量，其产能有望在2019  年得以释放，推进“光棒-光纤-光缆”产业链一体化生产，有利于进一步提高毛利率。公司光缆出口连续八年位列第一，预计2018  年光缆海外收入仍将保持高速增长。
        海外布局厚积薄发，带动业绩增长。烽火通信积极开拓海外市场，已在东南亚、南美、北非等多地区布局，加之“一带一路”政策驱动，在国际市场的竞争力和影响力不断增强。2017  年海外收入52.47  亿元，同比增长36.3%，海外市场进一步扩张。十三五期间，预计海外收入保持30%以上增速。
        聚焦“云网一体化”，加速ICT  转型。在互联网技术变革背景下，公司提出云网一体化战略，初步形成“大集成”的业务架构和战斗队形，其旗下子公司烽火星空作为网络安全领域龙头企业，占据市场70%以上份额。对标Palantir，预计公司2018-2020  年营收仍会保持23%左右的年复合增长率。
        盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.83  元、1.04  元、1.31  元，对应PE  分别为33  倍、26  倍、21  倍。考虑到数据流量增加及5G  建设，维持“买入”评级。
        风险提示：运营商资本开支低于预期的风险；公司光棒产能未能如期扩张的风险；海外业务拓展不及预期的风险；5G  建设进展不及预期的风险；汇率变化带来的风险。