东海证券-宏观经济7月报：经济增长压力加大-180802

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        投资要点：
        中央政治局会议要求加大基础设施领域补短板的力度，坚决遏制房价上涨。中共中央政治局  7  月  31  日会议要求把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度；把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。坚持因城施策，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。
        国务院常务会议要求更好发挥财政金融政策作用。国务院总理李克强  7月  23  日主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。
        中国对美关税反制措施已正式实施。中国对美部分进口商品加征关税措施已于北京时间  7  月  6  日  12∶01  开始正式实施。美国于当地时间  7  月  6  日00∶01（北京时间  6  日  12∶01）起对第一批清单上  818  个类别、价值  340亿美元的中国商品加征  25%的进口关税。
        美国公布加征关税清单。美国贸易代表办公室  7  月  10  日晚公布了对  2000亿美元中国输美产品征收  10%关税的建议产品清单。中美贸易战升级。
        金融数据低于预期。6  月，信贷放量符合预期，但社融增速、M2  同比均不及预期。人民币贷款增加  1.84  万亿元，预期  1.535  万亿人民币，前值  1.15万亿人民币，同比多增  3054  亿元。M2  货币供应同比  8%，预期  8.4%，前值8.3%，增速创历史新低。社会融资规模增量为  1.18  万亿元，预期  14000  亿人民币，前值  7608  亿人民币，比上年同期少  5902  亿元，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票下降较大。非标受限后新的融资体系并未建立，略偏利空影响。
        经济数据总体小幅下行。（1）二季度，GDP  同比增长  6.7%，持平于预期值  6.7%，略低于前值  6.8%。（2）6  月，规模以上工业增加值同比增长  6%，低于预期的  6.5%，较  5  月回落  0.8  个百分点，钢材、水泥、十种有色金属、汽车、轿车及原油加工量等关键产业增速全线放缓。（3）社会消费品零售总额超预期反弹，同比名义增长  9.0%，5  月增长  8.5%。由于财政部于  7  月初降低汽车进口关税，使得消费者对汽车的消费需求出现延后，后期消费可能会有相对较好表现。（4）1-6  月，城镇固定资产投资同比增长  6%，与预期的  6%持平，相较于前值  6.1%下滑  0.1  个百分点，刷新了自  1995  年有记录以来的新低。其中，基建投资同比增长  7.3%，较  1-5  月增速大幅下降  2.1  个百分点。（5）全国房地产开发投资同比名义增长  9.7%，增速比  1-5  月份回落  0.5  个百分点。商品房销售面积同比增长  3.3%，增速比  1-5  月份提高  0.4  个百分点。商品房销售额增长  13.2%，增速提高  1.4  个百分点。经济面临下行压力，信用风险暴露，外部不确定性加大，货币政策应适度增加灵活性，下调存款准备金率仍有空间。
        进口增速大幅低于预期。6  月，以美元计价，出口同比增长  11.3%，预期9.5%，前值  12.6%；进口同比增长  14.1%，预期  21.3%，前值  26%。贸易顺差  416.1  亿美元，预期  277.2  亿美元，前值  249.2  亿美元。
        工业企业利润实现快速增长。6  月，规模以上工业企业利润同比增速  20%，比  5  月份放缓  1.1  个百分点，前值为  21.1%。