西南证券-瀚蓝环境-600323-2018年半年报点评：扣非业绩维持高增，成长性再次确认-180808

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        投资要点
        事件：公司发布2018年半年度报告。
        2018  年上半年扣非净利润高增24%，最具成长性的地方公用事业公司之一。2018  年上半年，公司实现营业收入22.89  亿元，同比增长16.67%；归属母公司净利润5  亿元，同比增长59.08%；扣非后归属母公司净利润3.56  亿元，同比增长23.68%。本期非经常损益较多，主要是处置官窑市场产生税前收益约  1.6亿元。1）固废处理业务：实现主营收入8.02  亿元，同比增长18.07%，大连垃圾焚烧项目已实现满产运营，哈尔滨餐厨项目已完工；顺德固废产业园项目工程已基本建成，正在调试，预计10  月中旬投产；廊坊垃圾焚烧二期扩建项目预计于年底建成；孝感垃圾焚烧项目签署补充协议，预计于年内开工。2）污水处理业务：收入1.03  亿元，同比增长14.93%，公司下属16  个污水处理厂提标改造建设工作有效推进，大部分项目已完成BOT  补充协议单价核定；里水河流域治理项目已完成可研和立项。3）燃气业务：收入7.91  亿元，同比增长18.29%，。公司于1  月完成燃气发展30%股权的收购，燃气发展成为公司全资子公司。4）供水业务：收入4.25  亿元，同比增长4.54%，公司在完成南海区供水整合后，将水损治理作为日常重点工作，取得一定成效；加快南海第二水厂四期工程项目建设，强化南海区的供水安全保障。
        创冠香港减持完成，引入战投国投电力。1）创冠香港剩余8.62%股权减持完成：根据公司于2018  年1  月17  日披露的《关于股东减持股份计划的公告》，创冠香港自2018  年1  月23  日至7  月22  日，计划合计减持公司总股本的9.92%。减持计划披露后，创冠香港通过大宗交易和集合竞价，已累计减持公司股份1000万股。创冠香港与国投电力于2018  年4  月18  日签署《股份转让协议》，创冠香港将其所持公司剩余8.62%股份全部转让给国投电力。转让价格13.47  元/股。2）引入战投国投电力，强化股东背景：此次引入的投资者国投电力是央企国投集团的控股子公司，国投电力未来12  个月内无增持或减持上市公司股份的计划。目前瀚蓝环境控股股东是佛山市南海区地方政府，引入战投国投电力，有助于强化公司的股东背景，省内省外市政环保业务拓展有望加速。
        股东增持公司股份，体现强大信心：2017  年5  月，公司控股股东的母公司广东南海控股投资有限公司，以每股约11.83  元的价格增持公司股份549  万股，占公司已发行总股份的0.72%。这次增持股份体现了股东对公司良好前景的信心，同时增持股份也给公司全体成员带来了信心。
        盈利预测与投资建议。不考虑出售官窑诚发公司投资收益，预计2018-2020  年EPS  分别为1.02  元、1.20  元、1.37  元；公司业绩增速相比同行业公司较高，创冠香港减持完成，维持“买入”评级。
        风险提示：项目投产进度或低于预期。