国联证券-宁波银行-002142-业务扩张，不良下降，盈利可期-180802

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        事件：
        宁波银行发布2018年半年度业绩快报，公司2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润  57.01  亿元，比上年同期增长19.64%。
        投资要点：
        存款扩张明显，负债能力加强
        截至2018年6月末，公司总资产10,764.18亿元，比年初增长4.30%；各项存款6,378.64亿元，比年初增长12.85%；各项贷款3,790.87亿元，比年初增长9.50%。历史资产负债机构来看，一季度末宁波银行贷款占比在城商行中偏低，存款占比则处于均值水平。上半年贷款增速达到去年全年增速的70%以上，存款增速则已经超过去年全年增速。存贷款规模扩张显示出公司存贷主业优势，也符合金融监管方向，未来监管推进过程中有望相对受益。其中存款扩张较为显著，虽然按季度来看，二季度单季环比略有放缓，但也维持高位，体现公司加大存款在负债中占比的意愿和能力。
        资产质量高的优势仍在持续
        公司2018年上半年不良贷款率0.80%，比年初下降0.02个百分点；逾期90天以上贷款占比为0.58%，比年初下降0.06个百分点；拨备覆盖率499.32  %，比年初提高了6.06个百分点；拨贷比3.98%，比年初下降了0.06个百分点。宁波银行的不良贷款率很长时间内为上市银行中最低，且仅两年整体趋势向下；而拨备覆盖率也持续提升，在去年末超过南京银行成为上市银行中拨备率最高的。上半年的业绩快报一方面显示出整体宏微观经济情况稳定，另一方面也显示出宁波银行资产质量高的优势仍在持续。
        营收和归母净利高增长      
        公司2018年上半年实现营业收入135.22亿元，同比增长9.79%；利润总额57.11亿元，同比增长3.11%；归属于上市公司股东的净利润  57.01  亿元，同比增长19.64%。公司营业收入高增长，主营业务势头向好；利润总额增速低于营收主要原因或在于成本费用的增加以及拨备计提的增加，若是战略资源的投入可以为未来增长奠定基础，而拨备计提则进一步提升了其抗风险能力；最后归母净利同比大幅增长，首先根源是营业收入的增长，另外预计由于免税资产投资规模的增加，所得税同比有所下降。    
        首次覆盖，给予公司"推荐"评级      
        宁波银行业务持续扩张，资产质量较高，利润增长前景较好。预计公司2018、2019、2020年的EPS分别为2.17、2.55、3.05元/股，对应当前股价PE分别为7.84、6.65、5.56倍，PB为1.38、1.27、1.16倍，给予推荐评级。    
        风险提示      
        资产质量大幅恶化；宏观经济下行；政策调控超预期；外围环境波动等。