华创证券-道明光学-002632-2018年中报及三季报预告点评：玻璃微珠业务稳步增长+微棱镜型反光膜持续放量，公司业绩维持高增长-180808

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          事项：
        （1）2018  年中报：营业收入5.67  亿元，同比+79.96%；归母净利润1.07  亿元，同比+84.99%；EPS  0.17；其中，二季度单季营业收入3.25  亿元，同比+84.27%；归母净利润6221.50  万元，同比+61.86%；扣非后归母净利润6514.98  万元，同比+201.00%。
        （2）2018  年三季报预告：归母净利润1.58-1.99  亿元，同比+90%-140%，对应二季度单季5016.21-9165.20  万元，同比+101.70%~268.54%。
        评论：
        微棱镜型反光膜：持续放量，公司反光材料业务进入新成长期。目前微棱镜型反射膜产能为1000  万平/年，16  年四季度投产的定增募投项目，17  年实际确认收入1.24  亿元（对应约179  万平），产品毛利率50%以上；18  年上半年实现销售136.45  万平米（一季度是淡季），对应收入7728.53  万元，由此我们预计全年有望实现销售翻番，且通过高端产品拓展，毛利率有望进一步提升。
        传统玻璃微珠型反光膜：车牌膜业务继续拓展，看点在结构调整。目前玻璃微珠型反射膜产能约3000  万平/年（部分配套自用），每年同比仍有10%-15%的增速，毛利率35%左右，未来主要通过产品结构调整，提升附加值，规模维持稳中有升。2018  年上半年，公司抓住市场契机成为多个省份车牌膜及车牌半成品供应商，2018  年初成功中标广东省等多个省份车牌膜及车牌半成品项目，在原有省份上快速提升市场占有率，加大销售占比，并中标浙江省新能源车牌、广东省车牌半成品及新能源车牌。
        反光衣：国内新车出厂强制配套，需求增量2018  年集中释放。2018  年1  月1日实施新车标准，每车必须配备1  件反光衣，从而带动国内年产近3000  万辆新车约3  亿的反光衣需求在2018  年集中释放，考虑到公司在玻璃微珠反光膜和反光衣领域的综合竞争优势，该业务有望持续大幅增长（2018  年上半年，反光衣业务收入同比增长37.47%）。
        铝塑膜：3C  级稳步放量，动力级寻求突破。公司共有2  套生产线总产能1500万平/年，16  年四季度投产的定增募投项目，17  年二季度进入稳定量产阶段，18  年实际确认收入约1760  万元（对应约114.34  万平），主要用在3C  电池上，毛利率20%多。目前，动力电池客户拓展也在推进，期待尽早实现大幅放量。
        盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2018-2019  年净利润分别为2.6、3.4  亿元，对应EPS  分别为0.41、0.54  元，目前股价对应PE  分别为18  倍、13  倍。公司是国内玻璃微珠型反光膜行业龙头，微棱镜型反光膜进口替代空间广阔、公司稳步放量。维持“推荐”评级。
        风险提示：微棱镜型反光膜、铝塑膜放量不达预期