中泰证券-鼎汉技术-300011-业绩重回增长快车道！新签订单大增41%-180808

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        投资要点
        2018H1  收入增长  25%，业绩增长  238%  
        公司发布  2018  半年度报告，2018  年  1-6  月实现营业收入  5.93  亿，同比增长  25.15%；归母净利润  2867  万元，同比增长  238.2%；扣非净利润为  2850  万元，同比增长  268.3%。
        1）  车辆电气装备实现收入  2.98  亿元，同比增长  8.65%；毛利率  21.76%，同比下降  7.36pct。毛利率下降主要原因为：受行业环境周期性影响，公司产品收入结构变化，毛利较高产品收入占比降低。其中主要子公司广州鼎汉（原中车空调）实现营业收入  1.94  亿元，实现净利润  248  万元，新接订单同比增长超过  70%以上。SMA  RT  实现营业收入7630  万元，净利润-1,212  万元。芜湖鼎汉（原海兴电缆）实现营业收入  5,200  万元，净利润  845  万元。
        2）  地面电气装备实现收入  1.90  亿元，同比增长  2.20%；毛利率  39.91%，同比提升  0.66pct。持续提升产品质量和技术领先性，2018  年上半年地面电源新接订单同比增长  48.12%。
        3）  信息化与安全监测实现收入  1.01  亿元，同比增长  785%；毛利率  34.69%。其中奇辉电子实现营业收入  9849  万元，净利润  1137  万元。
        业绩增长主要原因：并表奇辉电子，资产减值冲回
        1）  并表奇辉电子，增厚业绩；扣除奇辉电子，公司实现收入  4.95  亿元，同比增长  4.3%。
        2）  持续加强应收账款管理，资产减值损失冲回  5982  万元，去年同期为计提  767  万元。
        新接订单大幅增长，保障业绩持续向上
        2018H1  公司新接订单  9.5  亿元，同比增长  41.06%；待执行订单  22.5  亿元，同比增长  36.39%；保障业绩持续向上。
        定位“国际一流轨交装备供应商，”  四大业务体系布局日趋完善
        公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域，在地面电气装备解决方案、车辆电气装备解决方案、信息化与安全检测解决方案、售后维修及运营维护解决方案四大业务体系布局日趋完善，并保持技术领先和新产品的持续拓展。公司从  2014  年开始积极探索国际化道路，2017  年  3月通过香港鼎汉收购  SMA  RT100%股权，迈出国际化第一步，2018H1  成功中标海外地铁项目超过  1.7  亿，为公司紧抓轨道交通高端装备“走出去”战略机遇实现国际化布局奠定良好基础。
        投资建议：安全边际较高；订单大幅增长保障业绩持续向上
        公司调整管理层，有利于管理梳理、业务整合。推出第四期股权激励，行权价格每股  12.34  元；3  年期定增已完成，发行价每股  14.91  元。受益轨交行业景气度向上，公司新中标订单同比大幅增长，保障业绩持续向上。预计公司2018-2020  年业绩为  1.8  亿、2.5  亿、3.0  亿元，对应  PE  为  26/18/15  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：并购标的整合不达预期，铁路投资下滑风险；新产品低于预期