西南证券-欧菲科技-002456-2018年中报点评：光学大平台渐入佳境-180807

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        投资要点
        业绩总结：2018  年上半年，公司实现营业收  183  亿元，同比增长  21%；实现净利润7.4  亿元，同比增长20%；实现扣非净利润6.8  亿元，同比增长66%。由于去年上半年有1.75  亿元营业外收入，主要是收购索尼华南厂的负商誉（1.4亿）和一些政府补贴，导致去年基数较大。
        光学业务板块收入占比过半，是未来主要增长点：1）上半年公司光学产品收入102.4  亿元，同比增加54.3%，其中广州欧菲影像公司贡献营业收入约20  亿元，出货量约4800  万颗；双摄产品贡献营业收入约42  亿元，出货量约5200  万颗。光学业务整体毛利率15.16%，同比增长4.35  个百分点。上半年公司在全球市场占有率稳步提高，双摄模组出货量占比迅速提升，在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。
        积极开发LENS、3D  sensing  等领域。除了摄像头模组，公司还积极开发LENS/3D  sensing  等其他高端光学领域。公司去年设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司进军光学镜头产业，进一步深入布局光学镜头的研发和制造，在自身优势产品的基础上还会继续向产业链上游进行延伸发展，未来重点布局VCSEL、DOE  等上游的关键元器件，目前国内客户进展比较顺利，在国内一线厂商已经取得认证，年底有望达到10-15KK  的产能。
        触控显示+传感器，开发新市场。1）公司触控业务上半年收入56  亿元，在国际大客户方面进展顺利，国际大客户的触控业务良率提升，盈利水平提升。2）在传感器产品领域，公司抢先布局3Dsensing、屏下光学式和超声波指纹识别模组，充分发挥公司的规模优势和资源整合优势，上半年实现了光学式指纹方案的产品量产，毛利率有所提升。
        高额研发投入奠定竞争优势。公司上半年研发投入10.4  亿元，占比5.7%，同比增长30%，在电子行业里研发投入金额具备绝对优势。除了原有的触控，在新产品，如3D  双摄、三摄，以及大客户的业务、LENS  等未来都是研发投入的重点。
        盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.74、1.16、1.51  元，对应当前股价23、14、11  倍PE，维持“买入”评级。
        风险提示：公司产能或不达预期，大客户导入或不达预期。