太平洋证券-通源石油-300164-受益北美页岩油高景气，打造国际化油服公司-180807

《太平洋证券-通源石油-300164-受益北美页岩油高景气，打造国际化油服公司-180807（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-通源石油-300164-受益北美页岩油高景气，打造国际化油服公司-180807（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要
        1.  复合射孔领导者，打造国际化油服公司能源设备与服务  
        公司已经形成“射孔全球化”+“增产一体化”产业布局，通过控股美国  TWG，成为唯一进入北美市场的国内油服公司，在北美页岩油开发高景气期受益最大。  2017  年公司业绩指标拐点向上，收入翻倍增长，2018H1  实现营收  7.64  亿元，继续同比大增  151%，归母净利  6572  万元，同比增长  15.1  倍，进入快速增长通道。
        2.油价中枢不断抬升，公司将持续受益页岩油开发高景气  
        伴随国际油价中枢于  2016  年  Q2  之后不断抬升，以及压裂技术不断完善大幅降低开采成本，北美页岩油景气度持续提高。2018  年  6  月美国活跃钻机数达  1056  台，自  2016  年低点已增长  160%，但距  2011年高点仍有  91%的上升空间。美国原油日产量已越过千万桶大关，EIA预测将继续攀升。油服公司业绩一般滞后于油价一年，我们预计  2017年下半年公司业绩拐点确认，2018  年继续向上反弹周期。公司作为直接进入北美市场的国际化油服公司，将充分受益。
        3.北美、中国、海外齐发力，业绩进入快速增长期  
        未来两年，预计  TWG  在北美市场占有率将由  15%提高至  20%-30%，同时公司已于  6  月  21  日签署股权转让框架协议取得  TWG  少数股权，持股比例将由  55.26%提升至  89.22%，北美业务将继续保持快速增长。国内三桶油上游资本开支触底反弹，公司增产一体化业务发展空间极大,压裂技术在页岩气、煤矿开采领域的应用也将成为公司开拓国内市场的新亮点。海外市场在一龙恒业阿尔及利亚、哈萨克斯坦、秘鲁业务稳步开展的基础上，将整合公司技术继续开拓。以北美为龙头，以中国为后方，大力开拓海外市场的全面增长格局已经形成。
        4.盈利预测与评级  
        我们预测公司  2018-2020  年归母净利润分别为  1.60  亿元、2.39亿元、3.26  亿元，对应  EPS  0.36  元、0.53  元、0.73  元，PE  20X、14X、10X。目前国内油服公司  18  年动态  PE  平均  36  倍，公司估值优势明显；考虑到油服行业已全面复苏，北美页岩油产量仍有极大提升空间，未来通源北美、通源中国、通源海外齐发力，业绩弹性巨大，给予公司  2018  年  30  倍  PE，未来  6  个月目标市值为  49  亿元，对应目标价  10.8元，50%向上空间，维持“买入”评级。
        5．风险提示：油价大幅下跌的风险，上游资本支出不及预期的风险。