新时代证券-嘉化能源-600273-中报业绩符合预期，首次中期分红彰显价值-180807

《新时代证券-嘉化能源-600273-中报业绩符合预期，首次中期分红彰显价值-180807（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-嘉化能源-600273-中报业绩符合预期，首次中期分红彰显价值-180807（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        中报业绩稳定增长，符合预期，首次中期分红彰显投资价值：
        公司于2018  年8  月7  日晚发布了2018  年中报，2018  年上半年实现营业收入28.22  亿(+5.96%)，实现归母净利润5.81  亿(+26.72%)，对应EPS0.39  元（对应期末股本），符合预期，公司首次进行中期分红，拟10  派1.25  元，分红率1.56%；二季度实现收入14.52  亿（+8.06%），归母净利润为2.87  亿（+29.84%），环比增长-2.44%，二季度净利润环比小幅下跌主要是受汇率因素影响，上半年期末应付美元账款约合人民币3.45  亿，人民币大幅贬值导致财务费用环比增加0.37  亿。我们认为公司的园区基础服务商业务下半年还会维持稳定增速，磺化中间体业务下半年增速会加快，我们预计公司2018  年-2020  年净利润分别为12.21/14.49/17.78  亿元，维持“强烈推荐”评级。
        园区基础服务商业务维持稳定增速：
        公司作为优质的化工园区基础服务商，2018  年上半年，受益于供给侧改革、化工企业入园及园区企业产品产量提升，基础服务商业务2018  年H1毛利同比去年增长12.16%。其中受益于热电和氯碱装置产能利用率进一步提升，蒸汽业务和氯碱业务毛利保持稳定增长，同比增速分别为9.82%和13.48%；年产16  万吨多品种脂肪醇产品项目逐步投产，改善了脂肪醇产品效益，脂肪醇业务毛利同比增长38.35%；随着巴斯夫合作的电子级浓硫酸项目于2018  年5  月31  日投产，浓硫酸业务毛利同比增长11.57%，进一步增厚公司业绩。
        磺化中间体业务净利润大幅增长：
        公司作为国内最大的磺化中间体生产商，充分受益于环保去产能下的产品价格大涨，使得磺化中间体业务（以对甲苯磺酰氯为主）毛利快速增长。其中对甲苯磺酰氯(PTSC)2018  年H1  均价为14270  元/吨，同比增长45.88%，毛利1.19  亿，同比增长96.08%。二季度虽然PTSC  均价环比上涨4.37%，但由于PTSC  下游部分厂家停产，导致二季度PTSC  出货量环比减少15.71%，毛利0.53  亿，环比下跌18.83%。预计随着6  月份下游逐渐复产，中间体业务在下半年有望恢复量价齐升的态势。
        风险提示：园区发生大规模安全事故，在建项目进展不及预期。