华金证券-欧菲科技-002456-双摄兑现成长逻辑，持续受益光学升级-180807

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        投资要点
        .  公司动态：公司发布2018  年中期业绩报告，上半年实现营业收入182.56  亿元，同比增长20.74%，毛利率15.3%，同比上升2.7  个百分点，归属于上市公司股东的净利润7.44  亿元，同比增长19.93%，每股收益0.28  元，同比上升21.19%。第二季度单季度实现销售收入106.98  亿元，同比上升19.8%，归属上市公司股东净利润4.48  亿元，同比上升4.4%。
        .  点评：
        .  业绩基本符合预期，盈利能力显著提升：公司营收和净利实现双增长主要是因为公司持续优化业务结构，摄像头产品全球市场占有率稳步提高，双摄模组出货量占比迅速提升；同时，公司抓住OLED  趋势下外挂式触控方案回归的产业机遇，触控业务良率稳步提升，盈利能力稳步改善。上半年主营业务毛利率为15.3%，同比上升3.2  个百分点，其中第二季度的毛利率为15.3%，同比上升3.1  个百分点。公司主要业务摄像头产品结构改善，高毛利的双摄产品出货提升，同时自动化和良率水平进一步提升，有效提升了盈利能力。
        .  双摄兑现成长逻辑，触控规模效应显现：上半年公司光学产品收入102.36  亿元，同比增加54.30%，整体毛利率15.16%，同比增长4.35  个百分点，主要是因为公司摄像头在全球市场占有率稳步提高，双摄模组出货量占比迅速提升，在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。触控显示产品收入56.54  亿元，同比增长6.81%。毛利率15.42%，同比上升2.5  个百分点，触控业务的垂直一体化布局规模效应开始凸显，国际大客户的触控业务良率提升拉升盈利水平。传感器类产品收入19.70亿元，同比下降33.34%，但毛利率同比提升了1.96  个百分点为14.94%，主要是公司率先实现光学式指纹方案的产品的量产贡献盈利。公司智能汽车业务收入2.07亿元，同比增长61.55%，以车载摄像头、360  度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货，产业布局收益逐步展现。
        .  业绩指引高增长，光学、触控、屏下指纹多点开花：公司预计在2018  年1-9  月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%~50%，净利润变动区间为13.29  亿元~15.33  亿元。公司预计业绩增长的主要因素为1、光学影像业务业绩大幅增长，摄像头模组产品结构进一步优化，双摄/三摄模组出货量占比显著提升；2、国际大客户触控业务盈利能力持续改善，带动公司整体利润提升；3、公司在屏下指纹领域的技术、规模和产业链整合优势明显，伴随市场渗透率快速提高，屏下指纹成为公司新的利润增长点。
        .  投资建议：我们公司预测2018  年至2020  年每股收益分别为0.75、0.96  和1.13元。净资产收益率分别为18.9%、20.2%和19.9%，给予买入-B  建议。
        .  风险提示：国内外核心客户的终端产品出货量不及预期带来订单下降风险；模组市场产能增加带来的竞争压力提升；屏下指纹、镜头、人脸识别等新品的市场需求不及预期；汽车电子市场客户认证推进过程不及预期。