国海证券-景嘉微-300474-事件点评：芯片领域倍速增长，2021Q2业绩创新高-210823

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事件：公司公告2021年半年报：2021H1，公司实现营收4.75亿元，同比增长53.51%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长41.11%。

投资要点：业绩实现高增长，单季度营收净利创新高。

2021H1，公司实现营收、归母净利润4.75、1.26亿元，同比增长53.51%、41.11%；2021Q2，公司实现营收、归母净利润2.63、0.77亿元，同比增长37.23%、20.82%，单季度营收、净利润创新高。

2021H1营收高速增长主要受芯片领域产品收入同比增长1354.57%影响。

2020H1，公司毛利率、净利率分别为63.12%、26.48%，同比下降6.68pct、2.33pct，主要受营收大幅增长的芯片领域产品毛利率较低，为45.96%；公司期间费用率为12.76%，同比上升4.21pct，主要受公司加大芯片、小型专用化雷达等领域市场开拓和利息收入减少且利息支出增加影响，销售费用率增至5.51%，同比上升1.81pct，财务费用率为-1.85%，同比下降3.03pct。

订单储备丰富，应用持续拓展，芯片领域产品放量增长、毛利率提升。

受信创市场逐步放量、下游囤货等影响，GPU芯片需求旺盛，而公司2018年8月成功研发的JM7200目前已广泛投入通用市场应用，完成与国内主要的CPU和操作系统厂商适配工作，与联想、同方等主要计算机整机厂商建立合作，与苍穹、超图、昆仑、中科方德、中科可控等软硬件厂商进行互相认证，下一代GPU芯片也已完成后端设计工作，目前处于流片阶段；公司全资子公司“景美”与某公司从2020年初至2021年1月签订的采购合同合计金额达4.58亿元，合同内容主要是芯片委托制造、购买晶圆材料等，为图形显控通用领域产品备货。

同时，公司在消费类芯片领域成功开发了可广泛应用于物联网领域的通用MCU芯片、音频芯片，应用领域持续拓展。

2020H1公司芯片领域产品实现营收2.14亿元，同比增长1354.57%；营收占比达45.08%，同比提升40.32pct；毛利率为45.96%，同比上升9.16pct。

图形显控领域产品下半年有望实现收入高增长。

图显产品主要应用于军事装备，在国内机载市场具备显著优势地位，2021H1，公司图形显控领域产品营收2.09亿元，同比减少17.52%，营收占比44.07%，同比下降37.96pct，这主要是由于公司产能受上游行业供应波动影响较大、军用显控模块收入确认周期较长；毛利率为78.95%，同比提升6.63pct。

随着产能释放和军用产品收入确认，预计下半年公司将集中确认收入。

同时公司也在积极进行产品丰富和业务拓展，针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域，持续研发，提供相适应的图形显控模块及其配套产品。

国防信息化需求旺盛，小型专用化雷达领域产品收入稳定增长。

2021年我国国防支出预算为13553.43亿元，同比增长6.8%，信息化是军队现代化建设发展方向，预计未来中国国防信息化行业的市场规模将持续增加。

公司在小型专用化雷达领域具有一定先发优势，研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品和包括自组网在内的系列无线通讯相关系统级产品，持续助力我国军工信息化建设。

2021H1实现小型专用化雷达领域产品营收4481.54万元，同比增长28.97%，营收占比为9.43%。

持续加大研发投入，重点投向图形显控通用领域和芯片领域。

2021H1公司研发投入达1.09亿元，同比增长49.49%，研发费用率较为稳定，为22.91%；研发人员为797人，占员工总数比例67.89%，同比增加241人。

截至2021年6月30日，公司68项发明专利、17项实用新型专利、2项外观专利均已授权，登记了74项软件著作权。

未来公司将针对图像处理技术、统一渲染架构，通用计算技术，软件生态、精密伺服控制技术、射频微波技术、通信处理技术等技术领域和下一代图形处理芯片进行产品开发和技术攻关。

公司预计分别向消费电子通用类芯片、高性能通用图形处理器研发与产业化项目投入募集资金1.08、8.72亿元，重点发展图形显控通用领域、芯片领域。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.14/1.52/2.27元，对应当前股价PE分别86/65/43倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）我国军费及军工信息化投入不及预期的风险；2）公司GPU芯片研发进展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。