信达证券-瀚蓝环境-600323-中报点评：业绩稳步提升，固废业务成长可期-180808

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        事件：8月8日，瀚蓝环境发布2018年中报。2018年1-6月，公司实现营业收入22.89亿元，同比增加16.67%；归属于上市公司股东的净利润5.00亿元，同比增加59.08%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长23.68%；实现基本每股收益0.65元。
        点评：  
        各项业务稳步扩张，营收均有所上涨。报告期内，公司主营业务包括固废处理、污水处理、城市燃气供应和供水业务，各项业务营收均有不同程度增加。其中固废业务实现主营业务收入8.02亿元，同比增长18.07%；污水处理业务实现主营业务收入1.03亿元，同比增长14.93%；燃气业务实现主营业务收入7.91亿元，同比增长18.29%；供水业务实现主营业务收入4.25亿元，同比增长4.54%。
        固废项目建设顺利，未来业绩具备保障。报告期内，公司继续加大固废产业领域布局，固废处理产业链日趋完善。公司大连垃圾焚烧项目（1000吨/日）已实现满产运营，哈尔滨餐厨项目也已完工；顺德固废产业园项目工程进展顺利，垃圾焚烧项目（3000吨/日）、污泥处理项目（400吨/日）已基本建成，2018年10月中旬有望投产；廊坊垃圾焚烧二期扩建项目（500吨/日）预计将于年底建成；孝感垃圾焚烧项目总设计规模从1050吨/日增加至2250吨/日，规划将在年内开工。固废项目的顺利推进将对公司未来业绩构成支撑。
        现金流充沛稳健，费用管控良好。2018年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元，同比基本持平，整体来看稳健且充沛。报告期内，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.32亿元、1.46亿元、1.03亿元，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.41%、6.36%、4.52%，期间费用率与上年同期相比变化不大，展现出良好的费用管控能力。
        盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020年EPS为1.03元、1.15元、1.25元。按照2018-08-08收盘价计算，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。公司各项业务经营稳健，尤其固废业务布局进展顺利，未来业绩有保障。维持"增持"评级。
        风险因素：在建项目不能如期投产运营；并购整合风险；污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。