光大证券-益丰药房-603939-拟收购上海上虹药房点评：拟收购上虹药房，深化上海布局-180808

《光大证券-益丰药房-603939-拟收购上海上虹药房点评：拟收购上虹药房，深化上海布局-180808（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-益丰药房-603939-拟收购上海上虹药房点评：拟收购上虹药房，深化上海布局-180808（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：
        控股子公司上海益丰拟收购上虹大药房51%股权，交易价格为14280万元，标的100%股权作价2.8  亿元，对应标的17  年PS  为1.2。
        ◆点评：
        上虹药房为上海市闵行区优势连锁药店。上虹药房现有53  家门店和2家诊所，均为直营，且均分布于上海市闵行区，是闵行区内的药品零售龙头。上虹药房有医保门店25  家，约占总门店数一半，在医保管理严格的上海地区属优质标的。若可成功收购上虹药房，公司在上海地区门店数可提升至230  家（截至2018  年Q1，上海益丰拥有直营店177  家），成为仅次于上药系（华氏、雷允上、余天成、人寿天等）和国药系（国大、复美益星、童涵春堂、上海药房等）的上海第三大连锁药店。
        若能成功收购，预期可贡献18E  收入增速3.9pp  和归母净利润增速1.6pp。上虹药房17  年营收规模为2.32  亿元（不含税），净利润1035  万元，预计18  年营收为2.52  亿元（不含税，根据公告披露半年数据线性估算），净利润为1340  万元，相当于为公司17A/18E  年贡献营收增速4.8/3.9pp，贡献归母净利润增速1.7/1.6pp，业绩贡献较小。
        收购有望强化上海市场布局。上海药店市场由于开店行为受到监管限制较严，上海益丰扩张速度相对较慢。本次收购有望明显提升公司在上海地区的竞争优势，尤其是在闵行地区，本次收购的53  家门店将和公司在闵行区原有的9  家门店形成合力，进一步巩固公司在上海闵行区的领先地位。
        ◆收购上虹药房，深化上海布局，维持“买入”评级
        由于目前并购事件仍未落地，暂不调整预测，维持公司18-20  年预测EPS1.21/1.61/2.06  元，对应18-20  年PE  为41/31/24  倍。公司借收购进一步强化上海市场竞争优势，进一步兑现药店龙头存量集中的逻辑，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        并购事件落地仍存不确定性；并购整合不达预期