天风证券-移远通信-603236-Q2收入高增超预期，全球龙头地位稳固-210824

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事件：公司发布中报，2021H1营收43.2亿元，同比增长72.82%；归母净利润1.33亿元，同比增长91.61%，扣非净利润1.2亿元，同比增长169.12%。

我们的点评如下：下游订单持续放量，收入实现快速增长，规模效应显现净利率提升2021H1营收43.2亿元，其中Q2营收24.6亿元，同比增长67.6%，环比增长32.5%。

主要源于LTE、LPWA和5G系列应用场景的需求不断增加，公司相关模组销售高增长。

2021H1归母净利润1.33亿元，同比增长91.61%，对应净利率3.09%，同比提升0.3个百分点，我们认为这是源于规模效应显现，扣非净利润同比增长169%。

其中Q2净利率为2.97%，同比提升0.53个百分点，环比有所下降预计源于上游芯片等原材料涨价影响。

我们认为未来随着收入规模持续高增长，规模效应持续显现，净利率有望成持续提升趋势。

行业规模持续增长市场可观，公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观，发展快速。

据GSMA发布的《TheMobileEconomy2021》预测，2025年全球物联网总连接数可达到240亿，据爱立信公司2021年6月发布的《EricssonMobilityReport》预测，2026年全球物联网连接数可达264亿，其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60亿台。

ABIResearch公司预测，2026年全球物联网终端连接数量预计将超过230亿。

展望未来，公司份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现：1）BergInsight数据显示，2020年全球蜂窝模组出货量3.03亿片，同比增长14%，移远通信销售收入对应份额24%，保持了行业内领先地位，可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平；2）公司产品系列丰富，产品竞争力强，例如此次中移动采购5G模组总量32万片，移远通信五款5G模组以最大份额中标，合计约15万片，占比接近50%，彰显公司产品性能/成熟度的领先实力；3）公司注重技术升级、研发投入，同时强化生产销售能力。

在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时募投在常州建设20条生产线，至达产年将形成年产模组9000万片的生产能力，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。

公司针对下游客户的不同需求，采用直销和经销的营销模式，建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。

盈利预测与投资建议：受益物联网模组量价齐升，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持续高增长。

预计公司21-23年归母净利润为3.68亿、5.74亿和8.48亿元，对应22年PE为42x，重申“增持”评级。

风险提示：智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等。