平安证券-云铝股份-000807-受益高景气，上半年公司价量齐升-210824

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事项：公司发布2021年半年报，上半年实现收入218.30亿元，同比增长80.89%，归属上市公司股东的净利润19.98亿元，同比增长721.48%，扣非后的净利润19.88亿元，同比增长1753.02%，EPS0.64元。

公司业绩符合预期。

平安观点：价量齐升，上半年业绩喜人：因需求复苏，电解铝产能受限，加之云南、贵州限电，电解铝供给偏紧，2021年上半年电解铝价格持续走高，处于历史较高水平，行业保持较高景气度。

受价格提振以及公司开展全要素对标等降本增效专项工作，上半年公司综合毛利率大幅提升9.41个百分点至22.03%，为近年来公司毛利率的较好水平。

分产品看，上半年电解铝毛利率26.26%，同比提高11.56个百分点；铝加工产品毛利率17.18%，同比提升7.50个百分点。

尽管受云南限电影响，但公司有较多建成电解铝产能释放，上半年公司电解铝产量132.27万吨，同比增长25.58%。

环保优势凸显，产业链完整：公司地处水电资源丰富的云南省，目前电解铝生产所需的电力为绿色水电，符合国家的“碳中和”战略，资产质地优良，拥有环保优势。

公司构筑完整的产业链，截至2020年底拥有铝土矿304万吨、氧化铝140万吨、水电铝278万吨、铝合金及铝加工材150万吨、炭素制品80万吨的生产能力。

同时与索通发展建设90万吨阳极炭素项目一期目前已顺利投产，公司炭素原材料自给能力进一步提高。

产能释放继续助力公司业绩增长：随着新项目投产，近年来，公司电解铝的产能持续增长，2019、2020年产能分别为210、278万吨，2021年预计将提高到320万吨。

预计2021年和2022年将是公司新增产能集中释放期，公司电解铝产量将保持较快增长，推动公司业绩持续增长。

下半年电解铝价格有望维持高位：在“碳中和”背景下，西南成为电解铝产能转移主要区域，但由于2021年上半年西南限电，新增产能投放延缓，根据阿拉丁，2021年6月末电解铝无论是总产能还是在产产能和年初规模基本接近。

预计下半年电解铝供给仍偏紧，价格有望维持较高水平。