平安证券-先导智能-300450-业绩实现高增长，新签订单创新高-210824

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事项：公司披露2021年半年报，2021年H1公司实现收入32.68亿元（同比+75.34%），实现归母净利润5.01亿元（+119.70%）。

平安观点：2020年新签订单有力支撑公司2021年H1业绩高增长。

2021年H1，公司锂电设备、光伏设备分别实现收入23.19亿元（同比+94.74%）、3.37亿元（同比+44.42%）；毛利率分别为35.75%（同比-4.25pct），33.16%（同比+6.96pct）。

2020年公司新签订单达110.63亿元（不含税），设备订单确认周期通常超过9个月，2020年新签订单有力支撑了公司2021年的业绩增长。

受益于公司费用率的下降，2021年H1公司销售净利率达15.33%，同比提升3.09pct，因而净利润增幅超过收入增幅。

锂电下游持续扩产，公司2021H1新签订单超92亿元。

2021年以来，宁德时代、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科等动力电池厂家纷纷开启大规模扩产计划。

我们测算2021年，动力电池设备招标总规模有望超过250GWh，按照2亿元/GWh设备投资测算，2021年锂电设备招标量有望超过500亿元。

公司作为全球锂电设备龙头，将充分受益本轮锂电设备放量行情。

2021年H1，公司新签订单达92.35亿元（不含税），创历年新高，公司明后年业绩高增长可期。

光伏设备进入新阶段，有望打造业绩增长新一极。

2021年4月，公司与尚德电力正式签订合作协议。

先导将与微导纳米合作，为尚德电力提供2GW的TOPCon光伏电池整线。

该产线采用由先导智能自主研发的TOPCon产线清洗制绒主设备、碱抛刻蚀主设备、多晶硅清洗主设备、丝印整线主设备、测试分选主设备、及整线自动化产线上下料设备。

公司在光伏电池设备产品类型越来越丰富，有望成为公司业绩增长的新一极。

投资建议：鉴于公司订单超预期增长，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为15.24亿元、25.56亿元、31.63亿元（前值分别为13.41亿元、17.90亿元、22.84亿元），对应的市盈率分别为77倍、46倍、37倍。

公司是国内自动化平台龙头，锂电设备处于爆发期，光伏设备、3C自动化等设备均有放量潜质，我们维持“推荐”评级。

风险提示：（1）疫情冲击加大风险。

如果全球新冠肺炎疫情加重，对国民经济造成显著冲击，将影响公司业绩增长。

（2）大客户扩产不及预期风险。

如果宁德时代扩产节奏不及预期，将影响公司新签设备订单。

（3）应收账款发生坏账的风险。

如果下游客户经营状况恶化，存在应收账款坏账风险。

（4）商誉减值风险。

2017年公司收购了泰坦新动力100%股权，如果泰坦新动力业绩恶化，存在商誉减值风险。