民生证券-志邦股份-603801-2018年半年度业绩预告点评：品类扩张顺利，业绩保持快速增长-180806

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        一、事件概述
        8  月3  日，公司发布2018  年半年度业绩快报。报告期内，公司预计实现营业收入10.42  亿元，同比增长25.69%；实现归母净利润9486.81  万元，同比增长47.53%；实现基本每股收益0.59  元。
        二、分析与判断
        业绩持续快速增长，盈利能力相对稳定
        公司2018H1  收入端增速26%，利润端增速48%，业绩保持快速增长。分季度看，Q1、Q2  单季营收分别同比增长38.3%、19.1%，归母净利润分别同比增长48.2%、47.5%。由于地产销售及精装房等因素影响，Q2  单季收入增速有所放缓；得益于营业成本和期间费用的有效控制，利润端保持较高增速。
        全屋定制战略积极推进，品牌品类矩阵基本成型
        品牌方面，IK  全屋定制定位年轻消费群体，将对主品牌形成有效补充。品类方面，志邦橱柜、法兰菲全屋定制、志邦木门三大品类矩阵已经成型。由于法兰菲规模仍然较小，预计上半年的增长仍主要由橱柜拉动，未来随着法兰菲三年千店渠道扩张计划的推进，全屋有望成为新的业绩增长点。
        零售渠道进一步优化，大宗业务有望发力
        零售渠道方面，公司加速拓展经销渠道，同时加大对经销商的帮扶、管理力度，零售渠道有望得到进一步优化。大宗渠道方面，公司将重点拓展工程代理商，同时通过优化客户结构以提升工程业务盈利能力。随着全装修率的提升，公司大宗业务有望发力。
        三、盈利预测与投资建议
        我们认为公司的品类延伸和渠道扩张将有效提升客单价和客户数，大宗业务也有望贡献业绩增量，预计公司2018、2019、2020  年能够实现基本每股收益1.92  元、2.50  元、3.22  元，对应2018、2019、2020  年PE  分别为19X、15X、11X。维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示：
        1、原材料价格上涨；2、房地产销售下行。