天风证券-电力行业：陕榆林上网电价降低不易复制，电源点优势+特高压送电需求-180808

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        事件：近日，陕西省物价局发布《关于调整陕西电网电力价格的通知》，提出（1）降低电价中征收的部分政府性基金，（2）适当调整燃煤发电企业上网电价，（3）同步调整陕西电网销售电价和趸售电价，（4）增加工商业用户用电选择权，（5）完善环保电价政策，以上规定自2018  年7  月1  日起执行。针对燃煤发电企业上网电价调整，我们有以下点评：
        18  年陕西3  次下调一般工商业电价，榆林系国内首次下调燃煤上网电价
        今年以来，为贯彻落实一般工商业电价降低10%的要求，陕西省分别于4  月1  日、5  月1  日和7  月1  日，3  次下调陕西电网一般工商业电价共计6.74  分/千瓦时，下调榆林电网一般工商业电价共计7.05  分/千瓦时。本次电价调整政策专门针对榆林地区提出降低燃煤发电企业上网电价：①燃煤机组电价（含脱硫、脱硝、除尘），每千瓦时统一降低2  分，②未安装脱硫、脱硝、除尘设施的燃煤机组，上网电价每千瓦时分别扣减1.5  分、1  分和0.2  分，③其他可再生能源发电结算基价与燃煤机组标杆上网电价同步调整。本次榆林上网电价降低是国内首例，与当地火电电源点煤炭资源优势、发电成本低和特高压外输便利等因素有关。
        榆林煤炭资源丰富，坑口电厂发电成本低，降电价优势不易复制
        榆林位于陕北地区，煤炭资源储量非常丰富，预测储量2800  亿吨，是国内最大的火电基地之一，也是“西电东送”的枢纽。近年来，榆林持续推进以煤电一体化坑口电厂、大容量高参数低排放机组为主的配套电源建设。榆林坑口电厂具备资源优势，发电成本低，具备降电价的成本优势，但这种天然的成本优势在非电源点地区不易复制。
        榆林“清洁电”特高压外输通道建成，降电价有利于发挥电源点资源优势
        “陕电外送”是国网陕西公司的中长期规划，其投资建设的1000  千伏榆横至潍坊特高压输变电工程于2017  年7  月投入运行，预计2020  年京津冀鲁新增区外受电需求将达到5400  万千瓦时。落地端山东燃煤标杆电价比榆林高0.0404  元/千瓦时，而京津冀燃煤标杆电价与榆林相差不大。我国煤炭基地集中分布在陕、晋、蒙、新，四地区燃煤基准标杆电价分别为0.3275、0.305、0.2785/0.2559、0.235  元/千瓦时，陕西电价明显高于另外三地，上网电价优势有待提高。榆林降低燃煤标杆上网电价，有利于提高外送电量，发挥其自身电源点优势。
        标的推荐：本次陕西榆林燃煤标杆上网电价每千瓦时降低2  分钱，既有其电源点坑口煤天然成本优势，又有当地特高压通道建成带来的外输条件和需求，但这种模式在非电源点区域不易复制。在当前煤价持续高位的情况下，我们认为上网电价降低不会普遍发生。我们继续看好电力股投资价值！重点推荐华能国际，江苏国信，华电国际，国投电力，粤电力等标的！
        风险提示：宏观经济波动，用电量不达预期，煤价高涨