信达证券-佳都科技-600728-盈利水平持续改善，上半年净利润快速增长-180808

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        事件：近日，佳都科技发布2018  年半年度报告，上半年公司实现营业收入17.36  亿元，同比增长20.15％；实现归属母公司股东净利润6,873.90  万元，同比增长107.23%。基本每股收益0.0426  元，同比增长103.83%。
        点评：
        净利润高增长，毛利率明显提升。公司上半年营收实现较快增长，主要受益于三大业务板块的稳健增长以及部分智慧城市业务存量合同集中在上半年实施并结算。上半年归母净利润同比大幅增长，主要是受益于整体毛利率的提升和费用率的管控。上半年公司销售毛利率为14.76%，同比提升1.84  个百分点，反映了公司经营理念上对盈利水平重视度的提升。上半年公司费用率为10.50%，同比下降0.85  个百分点，主要是销售费用加强管控所致。上半年公司新签合同26.91  亿元，同比增长38.28%，新签合同额占去年总营收的62.4%，合同额的快速增长将会对今年以及明年的业绩增长贡献动力。
        研发投入高增长，“AI+公共安全”产品多城落地。公司重视技术研发，以加强“人工智能核心技术研发”和推动“人工智能新产品快速落地”为全年工作思路。上半年公司研发投入6516.3  万元，同比提升42.55%，重点布局计算机视觉和智能大数据两个方向，并和公司现有的行业需求进行结合。在产品落地方面，公共安全领域是落地较快的细分方向，公司“警务视频云”系列产品已经连续中标广东、山东、新疆等地的多个亿元级、千万级的项目。在6  月份举办的青岛上合峰会中，“警务视频云”作为核心区域安保平台，为峰会的安全召开提供保障。在城市交通领域，公司“城市交通大脑”已经实现在广州、宣城、合肥、宿迁、淮南的落地试点，随着产品的不断打磨，成熟度得到快速提升。上半年公司人工智能相关产品取得合同额7439.84  万元，虽然在总新签合同中的占比较低，但其67.20%的高毛利率水平有利于带动公司智慧城市及智慧轨交业务毛利率的提升。
        盈利预测及评级：我们预计2018~2020  年公司营业收入分别为59.54、78.26、98.72  亿元，归属于母公司净利润分别为3.01、4.43、5.36  亿元，按最新股本16.19  亿股计算每股收益分别为0.19、0.27、0.33  元，最新股价对应PE  分别为38、26、21  倍，维持“增持”评级。
        风险因素：新产品拓展不及预期；依赖政府投资风险；新拓展区域后续业务发展存在不确定性。