东方证券-欧菲科技-002456-中报符合预期，光学产品持续高增长-180808

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        核心观点
        .  中报业绩符合预期：公司发布18  年半年度报告，实现营收182.6  亿元，同比增长21%，实现归母净利润7.4  亿元，同比增长20%，实现扣非归母净利润6.8  亿元，同比大幅增长66%。中报业绩位于一季报披露1-6  月增长幅度10%-30%的中枢位置，符合预期。Q2  单季实现营收107.0  亿元，同比增长20%，环比增长42%，实现归母净利润4.5  亿元，同比增长5%，环比增长52%，实现扣非归母净利润3.9  亿元，同比增长46%，环比增长29%。
        .  光学产品带动业绩高增长：业绩的增长主要由光学产品的高增长带动，18H1公司光学产品营收102.4  亿元，同比大幅增长54%，出货量2.45  亿颗，毛利率15.16%，同比提高4.35  个百分点，主要原因是公司双摄模组的出货量占比迅速提升，高端热销机型的供货份额持续提高。公司触控显示产品营收56.5  亿元，同比增长7%，毛利率15.42%，同比增长2.5  个百分点，营收的增长来自触控业务垂直一体化布局带来的规模效应，毛利率的提高来自于国际大客户触控产品良率的提高。公司传感器类产品营收19.7  亿元，同比下降33%，毛利率14.94%，同比提高1.96  个百分点。公司智能汽车业务营收2.1  亿元，同比增长62%，毛利率为23%，同比下降1.59  个百分点，车载摄像头、360  度环视系统、倒车影像系统等软硬件产品开始批量出货。
        .  18年前三季度高增长可期：公司预计1-9  月归母净利润为13.3-15.3  亿元，同比增长30%-50%，高增长的动力来自于双摄/三摄产品占比的显著提升、触控业务盈能力改善及屏下指纹渗透率提升。对于光学业务，公司将根据客户订单情况进行双摄扩产，产能有望从目前的17KK/月增长至20KK/月。
        财务预测与投资建议
        .  我们预测18-20  年EPS  为0.72、1.03、1.46  元（原预测18-19  年为0.85、1.25  元，主要调低了触控显示和单摄等业务的增速，另外根据17  年数据调高了所得税税率并调低管理费用率），根据可比公司给予公司18  年28  倍P/E  估值，对应目标价20.16  元，维持买入评级。
        风险提示
        .  双摄/三摄发展不达预期，触控业务盈利能力和光学指纹识别渗透不达预期。