国金证券-德赛西威-002920-Q2受研发费用扰动，智能驾驶表现亮眼-210824

《国金证券-德赛西威-002920-Q2受研发费用扰动，智能驾驶表现亮眼-210824（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-德赛西威-002920-Q2受研发费用扰动，智能驾驶表现亮眼-210824（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩简评8月23日，公司发布2021年中报，上半年收入40.8亿元，同比增长57%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长234%。

二季度收入20.4亿元，环比持平；二季度扣非归母净利润1.4亿元，环比下滑38%。

经营分析Q2业绩环比下滑，主要是研发投入费用化率季度波动所致。

Q2收入环比持平，但营业利润环比减少1.04亿元，主要是管理费用环比增加0.15亿、研发费用环比增加0.65亿元。

从半年维度看，2021H1的研发投入环比2020H2下降1%，研发费用环比下降2%，研发支出和费用化率差异不大。

因此，Q2研发费用环比增加主要是一二季度研发支出费用率波动导致。

智能驾驶收入同比增180%，收入占比提升至14%。

上半年公司对收入进行重新分类，分为智能座舱、智能驾驶和网联服务及其他，收入分别为33.4/5.7/1.7亿元，同比增长44%/183%/121%。

智能驾驶业务增长较快，主要是全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品新项目订量产及小鹏P7搭载的IPU03出货量增长所致。

智能座舱收入增长，主要是一汽丰田、长城汽车、吉利汽车等车企的新增项目量产所致。

毛利率维持较好水平。

2021H1公司毛利率24.9%，环比2020H2提升0.8个百分点，在上半年缺芯和原材料涨价的背景下表现优异（公司原材料成本占比超90%，其中电子类约占1/3）。

此外，公司智能驾驶业务毛利率从2020H1的3.4%提升至2021H1的19.0%拉动毛利率提升。

智能驾驶和智能座舱齐发力。

智能驾驶方面，域控制器IPU04已获多个项目定点，是国内英伟达自动驾驶芯片落地最受益的Tier1，新势力、一汽、吉利等ADAS产品放量带动收入增长。

智能座舱方面，一汽丰田等车企新项目今明两年将集中贡献业绩增量。

盈利调整与投资建议我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为7.2/10.3/12.5亿元，对应EPS分别为1.31/1.88/2.27元。

当前股价对应PE分别为71/49/41倍，维持“买入”评级。

风险提示配套车型销量不及预期；来自科技巨头的竞争；芯片供给改善不及预期。