华创证券-金诚信-603979-2018年半年报点评：境外合同促业绩高增，拐点已过未来可期-180809

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        事项：
        金诚信于8  月8  日晚间发布2018  年半年度报告。半年报显示2018H1  公司实现营业收入14.64  亿元，同比增长28.71%；实现归母净利润1.63  亿元，同比增长46.29%。
        评论：
        境外积极开拓  执行新签合同促业绩高增
        金诚信是国内最优秀的矿山工程建设和采矿运营管理的公司，在国际矿业市场也颇具影响力。报告期内，矿业服务市场较去年同期转好，公司积极拓展境外市场，新签合同的执行为2018  年上半年经营业绩带来明显增幅。报告期内，公司正在履行的境外合同包括赞比亚KCM、Lubambe  铜矿、卡莫阿铜业、中色卢安夏等，国内服务的客户包括西部矿业、普朗铜矿、驰宏锌锗等。此外，采购成本和其他管理成本的控制较好也是公司业绩高增的驱动力之一。
        矿业后周期  半年报再次确认拐点已过
        金诚信所在行业为矿山服务行业，存在较明显的矿业后周期特征。当前时点，采矿行业销售利润率不断上行，企业家信心指数维持高位，矿山投资氛围良好。且中资企业全球并购矿山热情高涨，公司矿山工程建设业务合同饱满。
        基于公司2017  下半年大规模爆发的订单，2018  年1  季度已经迎来业绩拐点，半年报业绩高增再次确认拐点已过。随着订单逐步进入收入结算期、采矿规模越来越大，以及未来可能出现的潜在订单，公司利润有望逐步抬升。
        一体化专业矿服商  未来持续增长可期
        公司订单的大幅增长基于三方面：（1）采矿周期回暖，全球矿山投资的大规模启动；（2）国内企业积极布局海外矿山，金诚信这类具备国际竞争力的企业成为中资企业海外矿山建设首选服务商；（3）金诚信在矿业市场的口碑已打响，越来越多的矿业巨头成为了公司的下游客户，未来持续增长空间可期。
        金诚信自身也积极寻求突破。一方面不断往产业链上游延伸，增加矿山设计和技术研发的投入。另一方面，金诚信于2018  年4  月和EMR  签署战略合作协议备忘录，此举也透露出金诚信将向矿山投资领域进军的积极信号。
        盈利预测、估值及投资评级
        我们预计2018-2020  年公司营业收入分别为34.27/42.95/47.88  亿元；归母净利润分别为3.27/4.16/4.64  亿元，对应EPS  分别为0.56/0.71/0.79  元/股。以2018年8  月8  日收盘价计算，2018-2020  年PE  分别为16/13/11  倍。基于公司半年报业绩符合预期，且合同订单量饱满，未来业绩增长较为确定，维持“推荐”评级。
        风险提示
        订单不及预期风险；生产意外事故风险；汇兑损益风险；坏账计提风险等