国盛证券-天顺风能-002531-上半年业绩符合预期，积极扩张塔筒产能推动市占率提升-210824

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事件：天顺风能发布2021年半年度报告。

发电业务同比提升明显，上半年业绩亮眼。

2021年上半年，公司实现营收32.88亿元，同比上升1.99%；实现归母净利润7.99亿元，同比上升47.05%；销售净利率达到24.35%，同比提升6.75pcts。

分业务结构来看，风塔业务实现营收19.27亿元，同比下降9.62%，毛利率为14.68%，同比下降10.31pcts；叶片业务实现营收6.93亿元，同比提升8.20%，毛利率为19.74%，同比下降4.88pcts；发电业务实现收入5.96亿元，同比提升51.52%，毛利率为75.00%，同比提升5.15pcts，带动公司上半年业绩高速增长。

陆上风电“抢装潮”后市场出现短期回调，不改风电行业长期向好趋势，公司逆势推进风电装备产能扩张。

塔筒板块：受陆上风电“抢装潮”影响，2021年上半年，公司风塔及相关产品销售量24.0万吨，产销出现一定下降。

截止报告期末，公司风塔业务在手订单100万吨，预计全年产量70万吨，有望同比2020年增长13%。

公司看好风电行业长期发展趋势，逆势扩张，随着商都、濮阳、通辽等基地的相继投产，预计在2023年底实现塔筒产能120万吨/年。

海风装备方面，德国、射阳海工基地稳步推进，预计2022年底形成60万吨/年海工产能，完善公司在海风业务的布局。

叶片板块：叶片业务已与塔筒业务形成协作，报告期内公司实现叶片和模具销售397套，同比增长33.7%，目前商都叶片基地已开工，预计2022年正式投入生产，有望推动产销规模快速增长。

积极推动风电资源开发，向轻资产、平台化发展，逐步实现风电全生命周期资产服务。

2021年上半年，公司发电业务实现上网电量11.6亿千瓦时，同比增长45%，截止报告期末，公司累计并网容量859.4MW。

2021年，公司将重点投入资源进行风电资源的开发与项目核准，为后续项目建设与后市场运维奠定基础，并将积极探索轻资产模式，从单一设备供应商向风电全生命周期资产服务商转型。

盈利预测：预计2021~2023年实现归母净利润14.04/17.36/22.57亿元，对应估值15.5/12.5/9.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期，钢价不及预期。