太平洋证券-徐工机械-000425-混改提速，有望进一步提升公司市场竞争力-180807

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        事件：公司近日发布公告称母公司徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。
        徐工集团进入江苏省混改第一批名单，有望提升经营效率，增强自身竞争力。徐工集团于今日收到江苏省发展和改革委员会、江苏省人民政府国有资产监督管理委员会《省发展改革委  省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》，徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。引入民间资本有助于公司盘活资产，提升经营效率，进一步提升公司市场竞争力。我们坚定看好徐工集团引入民间资本后的发展，将极大的激活公司的潜力，摆脱国企效率低下的枷锁。
        徐工集团自2015  年以来不断谋求混改，本次进入混改首批名单意义重大。徐工集团是由江苏省人民政府100%控股的国有企业，尽管市场化程度较高，但是在特定的企业制度框架下，很多制度限制了公司进一步做大做强。董事长王民曾公开表示一定要坚定不移的推进公司的混改工作，把公司打造成全球一流的工程机械公司。由于多重原因徐工集团混改之路艰难重重，从2015  年一直推迟至今。本次进入江苏省首批混改名单，标志着公司混改正式提上议程，有望在两年内完成混改。作为国内工程机械品类最全的企业，徐工集团目前拥有路面机械、土石方机械、起重设备、挖掘机设备、混凝土设备、消防设备、高空作业平台、军工设备等丰富的产品线。引入混改将进一步提升公司的市场竞争力，我们判断徐工集团未来会成为我国的“卡特彼勒”，集团上市平台徐工机械有望成为全球工程机械领域第一梯队的优质公司。
        基于对工程机械行业复苏的判断，我们看好徐工机械横向发展逐步增加优势品类，跻身全球一线工程机械公司。不考虑增发以及可能的挖掘机注入，我们预计公司2018  年-2020  年公司营业收入分别为368亿元、441  亿元、511  亿元，2018  年-2020  年PE  分别为17X、14X、12X，维持“买入”评级。
        风险提示：工程机械行业景气度下滑；全球经济不景气；其他风险等。