华创证券-食品饮料行业：电商渠道草根调研系列报告-180809

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        目录
        食品饮料：酒类增速回落，酒鬼酒表现最优
    家用电器：七月增速回落，海尔表现最优
    纺织服装：七月增速稳定，优衣库表现最优
    美妆饰品：七月珀莱雅表现最优
    食品饮料行业核心观点及投资建议
        白酒板块：坚持守正，顺势而为
        核心观点：在消费后周期担忧和增速换挡预期下，边际改善减小，应该较难实现旺季估值切换，但当下估值和预期都较理性，股价可以时间换空间。
        上行风险：茅台放开零售价限制，导致全行业涨价预期再起，但概率较小。
        下行风险：经济继续恶化使中秋国庆销售不及预期，出现商超挤压，使4季度和明年1季度出现类似08年4季度-09年初的大幅下滑。
        投资策略：坚持守正，顺势而为
        优先选择后续确定性较大或低PEG的：贵州茅台、古井贡酒、顺鑫农业。
        其次选择估值低、增速范围相对确定的：五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、今世缘。
        来年估值高的静待时间消化：山西汾酒、水井坊。
        观察酒鬼酒、舍得酒、老白干、伊力特的2019低估值能否成立，若成立则预期有30-50%空间。
        大众品板块：品牌化趋势加速，中长期看好细分龙头
        核心观点：食品板块经历14-16年的行业低迷及价格竞争，需求扩张和份额集中两个核心因素自2017年以来推动行业龙头的持续改善，目前仍在继续。啤酒板块：行业产能利用率已经见底，未来通过产能结构高端化，实现行业均价提升和利润提升。
        食品板块：
        短期看：食品细分龙头收入增速较往年刚刚有所加快，利润端改善尚不明显，处于改善周期前段，但因行业受制于竞争和需求因素，一般维持10%以上或者20%左右的稳定增长；中期看：行业格局进一步集中，龙头议价权持续加强带来业绩稳定性提升。
        啤酒板块：
        短期看：行业需求端基本止跌企稳，企业在减少资本支出改善产能利用率，利润端改善有限，竞争仍然激烈；中期看：行业已从过去十年的价格战，转向未来十年的价值战，因为低端扩产已经无法满足消费者需求。
        投资建议：着眼长远做配置。建议在预期回落期配置啤酒板块，优先重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒。啤酒板块龙头是未来两三年预期边际改善增速加快的板块。另外建议长远配置可持续增长确定性较强的伊利股份、安井食品和绝味食品。
        风险提示
        宏观经济下行；食品安全问题。