新时代证券-高能环境-603588-半年报点评：业绩及新签订单均翻倍增长，费用管控良好-180809

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        多个危废公司并表叠加开工及实施项目较多增厚收入：    
        公司发布2018年半年度报告，公司2018年半年度实现营收13.78亿元（+59.64%），营收大幅增加的主因是：（1）公司上半年开工及实施项目较多；（2）公司上半年新增贵州宏达、中色东方及山东扬子化工三家危废公司并表。  
        毛利率整体向上，费用管控良好，投资收益有所上升：    
        公司2018年半年度实现归母净利润1.52亿元（+130.03%），利润增速要高于营收增速，主因是：（1）公司上半年工业环境毛利率提升明显，带动公司整体毛利率（30.93%）同比上升1.86pct；（2）公司上半年期间费用率为15.83%（-3.54pct），其中财务费用同比下降8.21%，主要原因是尽管利息支出同比增加，但跟去年同期的汇兑收益增加及收回部分BT项目资金占用费相比，总体来看财务费用反而有所下降；（3）公司上半年投资收益表现良好（0.15亿元），同比增加25%。  
        新签订单翻倍，在手订单充足：    
        公司上半年新签订单合计22.92亿元（+124.05%），其中环境修复、城市环境、工业环境新签订单分别为7.92亿元、1.58亿元、13.42亿元，同比增长分别为112.33%、116.44%、132.58%，合计尚可履行订单达到86.03亿元。  
        融资渠道畅通，8.4亿元可转债顺利发行，计划发行12亿元绿色公司债券：    
        在融资环境偏紧的大背景下，公司融资渠道畅通，公司公开发行8.4亿可转债的方案于2018年1月获证监会发行审核委员会审核通过，并于2018年4月收到证监会核准文件，目前已完成可转债的发行工作。另外，公司已于2018年6月提交了发行总额不超过12亿绿色公司债券的申请，如果能够顺利落地，对公司未来两年的资金需求都有较好的支撑。  
        看好土壤修复龙头的发展前景，维持"推荐"评级：    
        我们预计公司2018-2020年EPS分为为0.44、0.57（+0.01）和0.74（+0.02）元，对应PE分别为19.6、15.1和11.7倍。我们认为，公司目前在手订单充足，2018年业绩确定性更强，维持"推荐"评级。  
        风险提示：垃圾焚烧业务推进不及预期，土壤修复政策推进不及预期。