中泰证券-昊华能源-601101-弹性标的充分享受煤价大涨，三季度业绩预计会更佳-210823

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公司披露2021年半年报，主要财务数据如下：2021年上半年，公司实现营业收入31.26亿元，同比上升52.67%，归母净利润6.31亿元，同比上升570.17%（位于业绩预告区间偏上沿），扣非后归母净利润6.21亿元，同比上升563.13%。

经营活动产生的现金流量净额为15.99亿元，同比增加51.97%。

实现每股收益为0.53元，同比大幅增长562.50%。

加权平均ROE为7.91%（同比增长6.52个pct）2021年第二季度，公司实现营业收入17.53亿元，环比增加27.68%,同比增加55.13%；实现归属于母公司股东净利润4.59亿元，环比大幅增加166.86%，同比大幅增加565.22%；实现扣非后净利润4.47亿元，环比大幅增加156.90%，同比大幅增加2396.67%。

上半年业绩增长主要来源于煤炭价格大幅上涨及煤炭产销量有所增加。

报告期内，公司实现煤炭产量685.82万吨，同比增长23.11%，煤炭销量709.79万吨，同比增长14.84%，主要系红庆梁煤矿（600万吨/年）办完采矿证后恢复生产。

受政策影响整体煤炭供给持续偏紧，煤炭价格较去年同期大幅上涨，量价齐升推动业绩十分亮眼，上半年公司吨煤单位价格404元/吨，同比上涨38%，吨煤成本145元/吨（+15%），实现吨毛利259元（+54.93%），由于煤炭价格上涨实现销售收入28.70亿元，同比增长57.94%，销售毛利18.40亿元，同比增长77.91%。

800万吨/年的高家梁煤矿实现净利润8.2亿元（上年同期2.2亿元），600万吨/年的红庆梁煤矿实现净利润2.5亿元（上年同期为0.6亿元），业绩弹性非常显著。

二季度业绩环比大幅增长，主要由于煤价的大幅上涨和成本的控制。

单季度来看，公司二季度生产煤炭354.16万吨，环比增加6.78%，煤炭销量363.91万吨，环比增加5.21%。

单二季度吨煤售价继续上涨至446元/吨，环比上涨22.98%，成本下降至125元/吨，环比下降25.88%。

实现吨煤毛利321元/吨，同比大幅增长65.36%。

实现煤炭销售收入16.21亿元，环比增长29.40%，煤炭销售毛利11.68亿元，环比大幅增长73.98%。

三季度公司业绩有望实现环比继续扩张。

鄂尔多斯Q5000动力煤坑口价格三季度以来继续环比上涨，7月初至8月中旬均价为676元/吨，环比Q2/Q1分别增加146元/吨和287元/吨，公司三季度业绩有望实现环比继续上涨。

展望三四季度，东北采暖用煤将对价格形成支撑，叠加部分刚需仍有补库需求，供给端新增产能释放有限，动力煤价格预计回调空间有限，价格高位震荡。

中长期来看，煤炭行业进入供应短缺时代，需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，煤价有望维持在高位，公司盈利有望保持高水平。

盈利预测与估值：我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为18.2/19.9/23.9亿元（前次为14.5/17.0/20.7亿元），同比增长3700%、9%、20%，折合EPS分别是1.52/1.66/1.99元/股，当前股价（7.07元/股）对应PE分别为4.7/4.3/3.5倍，过去若干年公司成功实现了主产地的战略转移，实现了凤凰涅般的重生，目前具备两大核心看点，一是煤炭销售采取市场化定价机制业绩弹性大，二是新建产能增长幅度36%在行业内稀缺，同时公司三季度业绩有望继续走阔，维持公司“买入”评级。

风险提示：煤炭价格下行风险；安全生产风险。