国金证券-完美世界-002624-《完美世界》手游内测开启，好戏还在后头-180810

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        公司事件
        2018年8月9日上午11时，腾讯独家代理的《完美世界》手游开启“寻梦内测”，这次是面向  2500  名玩家的安卓删档内测。我们在第一时间获取了内测资格，并对该游戏进行了全面、深入的评测。
        我们认为，本次内测的产品成熟度尚可，核心玩法、成长机制、世界观等方面都比较健全，对原版端游的还原度比较高。在人设上，除了流行的捏脸，还可以对角色全身进行定制，大幅提高了自由度。
        在画面上，本次测试版可谓无功无过，美术设计合格、符合大众审美，但是没有特别的亮点。我们预计接下来的版本优化会以画面为主。当然，目前只针对安卓部分机型展开测试，可能无法发挥出全部画质。
        通过首日测试，我们认为《完美世界》手游的付费深度充足，在早期能够吸引大量玩家付费。由于测试时间尚短，暂时无法判断长线运营的潜力，不过鉴于原版端游的  IP热度，成为月度、季度级别的爆款希望很大。
        投资建议
        6  月  27  日，《完美世界》手游就公布了全部内测名单，但是此后迟迟未展开内测，引发了一些投资者的担忧。现在，寻梦内测终于展开，而且产品完成度不错，大幅度降低了该产品延期上线的风险。
        今年腾讯发行的端游移植  MMORPG  均取得了不错的市场表现：《奇迹：觉醒》《魔力宝贝》一度雄踞畅销榜第一，《自由幻想》《我叫  MT4》进入畅销榜前三。我们认为，《完美世界》有望达到这几部游戏的水平。
        完美世界的  2019  年游戏产品线非常饱满：沙盒  RPG《我的起源》、武侠MMORPG《笑傲江湖》都有望上线，端游《新诛仙世界》也在开发之中。在端游  IP纷纷移植手游之后，公司产生新  IP的能力仍然强大。
        虽然《完美世界》由腾讯发行，但是公司也有较强的话语权，两家合作比较融洽。只要产品本身过关，出现大幅度延期的风险不大。
        基于  21  倍  2019  年  P/E（1.0  倍  2019-21  年  P/E/G），维持“买入”评级和38.50  元目标价。这一估值水平高于  A股游戏行业的平均值。
        风险因素：游戏延期或不达预期风险，监管风险，海外市场风险。