中原证券-宏观定期：中美贸易战升级，7月出口应激反弹-180809

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　　数据:
　　海关总署8月8日发布外贸数据显示，7月我国进出口（人民币计价）总值2.6亿万元，增长12.5%，其中出口1.39万亿元，同比增长6%，预期5.6%，前值3.1%；进口1.21万亿元，增长20.9%，预期12.5%，前值6%；贸易顺差1769.6亿元，较前值收窄42.6%。
　　点评：
　　7月欧美日等主要经济体PMI景气度较上月有小幅上升，海外经济基本面持续向好，但受到中美贸易战升级影响，有效外需整体趋缓态势不变，叠加国内需求疲弱，外贸对经济贡献大概率下滑。预计未来贸易总量增速或继续回落，贸易顺差持续收窄。
　　进口方面，我国一般货物进口贸易快速增长，对东盟、欧盟美国等主要市场进口增加。进口产品方面，原油、天然气等商品进口量增加，铁砂矿进口量减少，大宗商品进口均价涨跌互现。受利好进口的贸易政策影响，预计下半年进口增速仍有上升空间。
　　出口方面，7月出口增速小幅修复，主要原因有三个方面：一是企业在国际贸易形势下的应激反应，在贸易战信号释放后，企业在短期内快速将大量产品出口国外市场，形成短期出口端保持增长的局面；二是人民币汇率波动，7月人民币对美元汇率贬值，这意味着在以美元为结算货币的地区从中国进口的商品价格相对更低，国外市场对中国产品需求增加，这一定程度上对冲了内需的疲弱；三是日本、美国、德国等发达国家本月景气度仍向好，海外需求外溢有利于下半年外贸出口增速的修复。
　　中国税则委在8月3日宣布采取反制措施，针对美国600亿美元商品加征关税公告，至此中美贸易战继续升级，中美两国对于经济的影响或不仅仅停留在贸易领域，还反映在资本配置和技术交流等多方面，因此在我国进一步加大对外开放力度的同时，也需警惕复杂环境中的不确定性冲击，下半年扩大内需，培育新动能，坚持科技创新，提升企业科技水平，扎实内功此时尤为关键。
　　预计，下半年进出口量会有一定程度的回落，与"一带一路"沿线国家合作更加紧密，与美国的外贸进出口量可能下降，与日韩等国外贸交易量有所增加，贸易顺差持续收紧。
　　风险提示：中美贸易战升级，进口原材料价格上涨，内需疲弱