国联证券-玲珑轮胎-601966-半年报符合预期，“5+3”战略有序推进-180804

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        事件：
        公司半年度报告，2018年上半年，公司产销量同比增加。累计实现营业收入724222.31万元，同比增长7.58%，实现归母净利润52367.63万元，同比增长20.77%。
        投资要点：
        轮胎销量稳定增长，原材料价格下降有效提升毛利率水平
        产销量方面，公司产销量实现同步增长。公司2018年H1累计生产轮胎2688.71万条，同比增长10.03%；累计销售2561.92万条，同比增长7.75%。原材料价格方面，2018H1整体保持跌势，天然橡胶价格较年初下降约7%，炭黑、钢丝帘线等主要原材料则保持平稳，轮胎盈利空间有所扩大。2018年H1公司毛利率23.83%，较去年同期上升了1.61个百分点另外受到人民币持续贬值影响，公司整体汇兑收益达2013万元。
        发力中高端客户，强化与一流汽车品牌合作
        截止2018H1,公司配套客户已包括大众、通用、福特、日产、红旗、中国一汽、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、上汽通用五菱、吉利汽车、厦门金龙等60多家主机厂。而公司一直致力于提升中高端配套的档次与比例，强化与世界一线汽车品牌的合作伙伴关系。  2018年上半年公司就成功在大众、福特、吉利、众泰投产项目共30多个,新增配套多个主流车型，此举将实现公司国内外配套市场知名度和影响力的显著提升。湖北玲珑轮开工，“5+3”战略逐渐完善。
        盈利预测
        我们预计公司2018/19/20年实现净利润11.77/14.79/17.70亿元，对应PE15.19/12.09/10.10倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        原材料价格波动；轮胎行业景气度下滑；产能释放低于预期