平安证券-恒立液压-601100-业绩持续高增长，液压器件市场具备长期拓展空间-210824

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事项：公司披露2021年半年报，2021年H1公司实现收入52.27亿元（同比+51.25%），实现归母净利润14.09亿元（+42.87%）。

平安观点：收入全面增长，净利率小幅下滑。

2021年H1，公司挖机油缸、非标油缸、液压科技（主营液压泵阀和马达）分别实现收入19.80亿元（同比+38%）、8.45亿元（+46%）、21.18亿元（+78%）。

2021年H1，26家主机厂共销售挖机22.38万台，同比增长31.3%。

公司挖机油缸收入与行业增速基本匹配，非标油缸受益于公司积极拓展新客户和新应用、液压泵阀受益于行业增长和市占率进一步提升。

2021年H1公司综合毛利率和净利率分别为41.02%和27.01%，同比-0.83pct、-1.59pct。

毛利率与上年同期基本持平，净利率小幅下滑，这主要和公司研发费用率提升有关。

2021年H1，公司研发费用为2.43亿元，同比增长126%。

公司加大研发投入力度，提升产品高附加值，为长期发展打下坚实基础。

公司短期业绩与挖机销量息息相关，长期具备巨大的可拓展空间。

目前公司油缸、泵阀产品和挖机销量高度相关，业绩将跟随挖机市场而波动。

然而，液压传动与控制产品广泛运用于航空航天、船舶、新能源装备、工程建筑机械、农业机械、重型机械等领域。

核心器件包括液压泵、阀、马达、油缸、液压系统及装置五大类型。

市场空间广阔，国产替代空间巨大。

公司既可以拓展下游领域，又可以拓展核心器件的品类，具备可持续发展空间。

投资建议：鉴于公司盈利水平的变化，我们微调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为29.93亿元、36.71亿元、44.14亿元（前值分别为30.79亿元、37.88亿元、45.31亿元），对应当前股价的市盈率分别为42倍、34倍、28倍。

公司作为国内液压器件龙头，国产替代空间巨大，业绩成长具备可持续性，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）全球疫情加重风险。

如果新冠肺炎全球疫情持续加重，将。