安信证券-崇达技术-002815-多元化布局初见成效，逐渐进入高速发展通道-180809

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        ■深耕工控医疗与通信行业，下游增长稳定：公司主要业务集中在通讯设备、工业控制及医疗设备领域，通讯设备和工控医疗占企业营收85%左右，2018  年工控医疗行业增长率预估约为7.5%，随着未来5G网络投资高峰期的到来，通讯设备业务也有望获得高速增长。
        ■客户质量较高，单一依赖程度较低。公司与包括博世、3M、海康威视等众多国内外各行业龙头企业达成稳定合作，单一客户占营收比重不大，其中2017  年最大客户销售额仅占销售总额的6.58%，2017  年前五大客户销售额仅占年度总销售额的24.3%，因此，公司成长相对稳健。
        ■产品种类不断扩充，渐次布局大批量板、软板和HDI。公司以做小批量板起家，后续进入了大批量板的生产制造并实现了产能的扩张。根据公司公告，未来江门崇达二期工厂及珠海崇达公司将成为扩张的主要生产基地，其中江门崇达二期工厂将于2018  年底达到预定产能，珠海崇达项目将分三期建设，设计年产能为640  万平方米，其中一期工程于今年动工，计划投资10  亿元，预计于2019  年建成投产。另外，公司于7  月3  日公告以1.2  亿元价格收购软板制造商三德冠的20%股权，并拟未来12  个月进一步收购40%的股权以完成控股。三德冠为国内排名第五的FPC  制造商，2017  年的净利润率为6.76%，净资产收益率为32.01%，收购完成后公司将开拓软板市场，提高自身生产能力。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价20.50  元。我们预计公司2018  年-2020  年的收入增速分别为24.2%、31.6%、31.3%，净利润增速分别为32.3%、32.1%、33.8%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6  个月目标价为20.50  元，相当于2018  年28.9  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：宏观经济下滑，工厂扩产不达预期