民生证券-家电行业：板块持续回落，悲观情绪释放-180806

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        报告摘要：
        7月份零售数据引发市场担忧
        进入7  月份，空调零售数据突然大幅恶化。基数因素和7  月份的天气因素可能会带来较大的影响。从中怡康数据来看，2017  年7  月份空调零售额同比增长达到51%，美的当月的安装卡增速达到80%以上；从天气因素来看，7  月份北方连续多雨，江浙地区还收到台风的影响，一定程度上影响了空调的销售和安装。
        7  月数据影响较大：从月度权重来看，7  月份与5  月份相当，是全年销售量最大的月份，占全年销量比在16%左右。上半年空调零售额同比增长为20%，如果7  月份出现了20%左右的下滑，会导致累计增速下降至11%左右。
        8  月份开始影响逐渐弱化：一方面，与市场一般认知8  月份仍属夏季、空调销售仍然火爆不同，真实情况是8  月份是终端零售的淡季，其占全年零售的比值仅有7%；另一方面，8  月份基数端显著下降，压力相对7  月份要小很多。
        中美贸易摩擦，出口担忧过度
        中美贸易摩擦，美方对中国出口2000  亿商品部分的加税税率有上调的可能性，一定程度上加剧了市场对家电板块的担忧。但我们认为，这种影响是相对有限的，对上市公司的影响更小，主要原因是中国家电企业全球化布局的完善。2017  年美国对中国出口的大型洗衣机征收反倾销税的案例，更好的说明了上述结论。
        机构持仓较重，相对压力较大
        2017  年以来，机构持续超配家电板块。我们测算18Q2  机构对家电的持仓进一步增加。在市场萎靡、报团取暖效应消失的背景下，超配板块的压力相对更大。
        投资策略：悲观预期释放，配置价值凸显
        经过近期板块的大幅调整，市场预期得到较大洗礼，起到了边际压力缓解的作用。从价值角度来看，当前板块的估值水平已经处在了历史平均估值以下。我们建议在当前时点配置家电个股：首推2018  年增长稳定，从历史数据测算股息率处在较高位置的格力电器，同时建议关注美的集团、青岛海尔等。其次我们推荐估值处在历史低位的厨电公司老板电器，虽然行业萎靡拖累了公司增速，但市占率等显示公司经营能力的指标则在继续提升。第三我们推荐与地产关联度较低，预期阻力较小的公司，建议关注青岛海尔、苏泊尔等。
        风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险