国盛证券-新纶科技-002341-业绩高增长超市场预期，继续看好公司未来成长性-180809

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        事件：公司发布半年报，2018年上半年实现营业收入15.02亿元，同比增长66.26%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长111.61%。折合EPS  0.15元/股；加权平均ROE  4.14%，同比增加1.89个百分点。其中第二季度单季实现营业收入9.93亿元，同比增加77.39%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长105.60%。同时公司预计18年1-9月实现归母净利润3.00~3.30亿元，同比增长145.52%~170.07%。相当于第三季度单季实现归母净利润1.44~1.74亿元，预计同比增长200~263%，环比增长37%~66%。公司业绩超市场预期，三季度业绩环比显著增长。
        各项主营业务进展顺利，公司持续高增长：上半年公司营业收入及归母净利润同比继续快速增长，我们认为主要原因为：1）常州一期电子功能材料业务订单的持续放量；2）铝塑膜订单量同环比大幅增加；3）千洪电子并表，提升公司盈利；4）光学膜项目有望逐步放量；5）长江新纶股权处置预计可在2018年三季度完成。
        从营业收入来看，上半年公司功能材料业务实现营业收入9.92亿元，同比增长84.72%，占到公司营业总收入的66.05%，已经成为公司最重要的营收和利润来源。从毛利率水平来看，上半年公司实现毛利率27.46%，同比增加1.31个百分点，净利率10.21%。同比增加2.34个百分点，新材料业务板块的放量使得公司盈利能力逐步提升。
        投资建议：我们预计公司18~20年的净利润为5.01、7.73及10.21亿元，对应EPS为0.44、0.67及0.89元/股，对应三年PE为24/16/12倍，维持  “买入”评级。
        风险提示：终端客户需求大幅低于预期、市场竞争加剧导致产品价格下降、新项目运营管理风险、人才流失风险等。