国金证券-深圳机场-000089-流量高速增长，国际化稳步推进-180809

《国金证券-深圳机场-000089-流量高速增长，国际化稳步推进-180809（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-深圳机场-000089-流量高速增长，国际化稳步推进-180809（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩简评
        公司2018H1营业收入17.59亿，同比增长12.2%；归母净利润3.70亿元，同比增加16.4%，基本每股收益0.18元。
        经营分析
        调升容量，流量高速增长：受益于高峰小时航班容量从51提升至52架次，深圳机场2018H1累计航班起降17.6万架次、旅客吞吐量2432.0万人次，货邮吞吐量58.6万吨，分别同比增长6.5%、10.6%、6.7%，流量增速领先其他上市机场，国内前十大机场排名第一。
        航空主业稳步增长，投资收益贡献小幅增量：流量高速增长促进公司航空主业营收增长维持高位，2018H1实现13.4亿，同增11.3%，由于2017年4月民航局调整机场收费标准，公司航空主业营收增速略超流量增速。公司广告业务采取外包模式，本期增速略有下降，同增17.4%，但毛利率持续提升，达到96.6%。另外公司参股21%的成都机场投资收益相比去年同期增加0.15亿，对应归母净利润3.2%，推动本期公司业绩小幅超预期。
        国际化进程依旧：本期公司继续推进国际化，国际（不含地区）旅客吞吐量达187.5万人次，同比增长34.7%，占客运总量的7.7%，同比增长1.4pct，国际通航城市相比2017年末增加4个，达到40个。国际业务占比不断提高，国际航班收费标准较高，并且有助于公司增强商业变现能力。
        资本开支逐步加速：2017年深圳机场流量已达产能上限，但流量增速仍暂能保持稳定增长。同时公司已经开始筹建新产能，本期T3  适应性改造和卫星厅项目前期咨询增加投资0.28亿。T3航站楼适应性改造项目、T3卫星厅、第三跑道预计共需公司资本开支约86亿，将及时打破产能瓶颈，为下一轮放量周期奠定基础。资本开支或使公司在未来1-2年寻求外部融资，预计将增加利息支出，业绩增速或略有下滑。不过T3卫星厅预计2022年启用，折旧、人工等成本大幅增加近年无须担心。
        投资建议
        深圳机场位于粤港澳大湾区中心，流量增长长期无忧，国际枢纽定位，将逐步提升公司盈利能力。产能饱和暂时无须担心，积极扩建新增产能及时打破瓶颈，业绩增长稳定。公司现金流健康，估值经过过去3年消化，已达到合理水平。预测公司2018-2020年EPS分别为0.37/0.42/0.46元，对应PE分别为22/20/18倍，维持目标价10.0-10.5元。维持"买入"评级。
        风险提示
        粤港澳其他机场分流效应增强、新产能资本开支超预期、国际化战略执行不达预期。