光大证券-新华百货-600785-2018年半年报点评：业绩符合预期，区域优势稳固-180810

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        ◆公司1H2018  营收同比增长5.16%，归母净利润同比增长27.56%
        8  月10  日，公司公布2018  年半年报：公司1H2018  实现营收39.53亿元，同比增长5.16%，实现归母净利润1.39  亿元，折合全面摊薄EPS为0.61  元，同比增长27.56%，实现扣非归母净利润1.32  亿元，同比增长10.00%，业绩符合预期。1H2018  公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是：1）毛利率上升0.48  个百分点，2）营业外支出为224.23万元，较上年同期下降90.67%。
        ◆综合毛利率上升0.48  个百分点，期间费用率上升0.24  个百分点
        1H2018  公司在宁夏区内新开9  家门店，关闭8  家门店。截至2018  年2  季度末，公司共经营259  家门店。公司营收分业态来看，百货/  超市/  电器业务的营收收入分别是10.05/  21.17/  8.15  亿元，同比分别增长3.72%/7.22%/  1.11%。分地区来看，公司在宁夏区内/  宁夏区外的营收收入分别是35.76/  3.77  亿元，同比分别增长5.13%/  5.46%。1H2018  公司综合毛利率为20.86%，较上年同期上升0.48  个百分点。1H2018  公司期间费用率为16.37%，较上年同期上升0.24  个百分点，其中销售费用率为13.64%，较上年同期上升0.22  个百分点。
        ◆经营创新巩固区域优势，调整力度加大抬升费用水平
        1H2018  公司不断实践业态转型创新，百货业务新开综合购物中心CCPark  店，超市业务方面全力推进多点自由购、自助购和大卖场周边线上下单两小时配送等业务，公司的一系列业态、服务创新预计将巩固公司在宁夏的区域优势。随着二季度公司对宁夏超市业态调整力度加大，费用率有所上升，但我们认为仍处可控水平。
        ◆维持盈利预测，维持“增持”评级
        公司是宁夏地区零售行业龙头，区域优势巩固，费用率仍处可控水平，我们维持对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.59/  0.69/  0.77  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。