太平洋证券-三花智控-002050-业绩稳定打消当下疑虑，股权激励彰显未来信心-180810

《太平洋证券-三花智控-002050-业绩稳定打消当下疑虑，股权激励彰显未来信心-180810（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-三花智控-002050-业绩稳定打消当下疑虑，股权激励彰显未来信心-180810（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布2018  年中报，实现营业收入55.90  亿元，同比增15.15%，实现归母净利润6.77  亿元，同比增11.04%，扣非归母净利润6.74  亿元，同比增长37.41%，EPS  为0.32  元，上半年业绩符合预期。同时公司推出股权激励计划草案，拟向44  名外籍核心人才授予67  万股股票增值权，向781  名激励对象授予1060  万股限制性股票，业绩考核目标为2018-2020  年，公司加权ROE  不低于17%。
        业绩整体稳定增长，制冷、汽零业务引领收入增长。上半年，在高温与消费升级双重需求影响下，制冷业务的四通阀、电子膨胀阀、截止阀销量实现快速增长，继续巩固全球第一行业地位，公司制冷业务收入31.59  亿元，同比增长25.97%。汽零业务实现了很多重大项目的SOP  和赢得国内外知名客户的审核和认可，实现营业收入6.91  亿元，同比增长18.78%。亚威科业务营业收入为6.04  亿元，同比上升1.14%；微通道业务营业收入6.16  亿元，同比下降8.62%略低于预期；其他业务收入为5.22  亿元，同比上升5.38%。
        研发投入大幅增长致使利润增速不及营收增速。上半年，公司加大研发创新投入，累计投入2.05  亿元，同比增长47.73%，造成公司2018H1  盈利增速不及收入增速，但从长期来看，研发投入的增长有利于公司保持技术优势，增强长期盈利能力。公司2018H1  毛利率为27.64%，净利率为12.27%，分别-0.97pct、0.08pct，毛利率同比略有下滑，环比保持稳定。公司出口占比达46.3%，受益于Q2  季度人民币兑美元大幅贬值，公司产生较多的汇兑损益，财务费用率为-0.08%，同比下降1.12pct，管理费用率和销售费用率分别为4.51%和8.08%，同比上升0.14pct  和0.08pct，费用控制保持平稳。
        股权激励促进公司长远发展，彰显未来信心。公司推行股权激励计划，拟向44  名外籍核心人才授予67  万股股票增值权，向781  名激励对象授予1060  万股限制性股票，业绩考核目标为2018-2020  年，公司加权ROE  不低于17%。股权激励计划实施将有助于公司留住核心人才，实现业绩高质量增长，利于公司长远发展。中短期来看，三年业绩可期，有助于提升市场对公司未来三年业绩的预期与整体信心。
        投资建议：考虑到公司制冷业务的稳定增长，同时汽零板块新能源热管理客户逐步实现量产贡献收入，我们预计公司18/19  年营收分别为114.81  亿元/136.47  亿元，归母净利润分别为15.05/17.85  亿元，EPS  分别为0.71  元/0.84  元，当前股价对应18/19  年PE  分别为20X/17X  。基于公司制冷业务的稳定性、新能源车热管理业务带来的增长与弹性，同时考虑到公司作为特斯拉热管理系统核心供应商的概念属性，给予2018  年28  倍估值，对应目标价19.88  元，首次覆盖，给予买入评级。