兴业证券-蓝色光标-300058-2018年中报点评：三费控制卓有成效，利润高增长-180810

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        投资要点
        事件：公司2018H1  营收107.79亿，YoY+62.89%；实现归母净利润  3.15亿，YoY+4.84%；实现扣非归母净利润2.66  亿元，YoY+40.88%。
        营业收入大幅增长，达去年全年的70%。2018H1  公司营收大幅增长主要源于：各业务板块经营情况持续向好，客户服务内容逐步多元化。其中，出海广告投放业务、全案推广、国内广告投放、海外业务及数据产品服务业务保持健康稳定增长。上半年公司出海业务总额达52.7  亿元，位居国内首位，公司为Facebook  国内直接授权代理商，以及拥有Google  CIP、DVIP、CEP  三项牌照。
        三费获得控制，归母净利润高速增长。公司在收入规模稳定提升的同时，通过优化客户结构，对大客户应收账款持续进行管理管控与优化，并通过“技术+产品”的模式提高业务效率与人效，有效降低了管理费用、销售费用等，2018H1  扣非净利润大幅增长40.88%，同时预告2018  年1-9  月归母净利润预计增长50.52%-72.02%，取中值估算公司2018Q3  归母净利润约1.35  亿元，而去年Q3  为亏损-2133  万元。
        流动性情况良好，融资渠道多样。公司流动性指标不断改善，流动比率、资产负债率、速动比率、EBITDA  利息保障倍数分别为111.16%、62.20%、111.16%、4.57  倍，较上年同期均有改善。公司获得银行授信约等值人民币26.44  亿元，已使用授信21.89  亿元，授信充足保障未来业务顺利进行。
        盈利预测与评级：维持公司“审慎增持”评级。我们预计公司18/19/20年实现归母净利润6.34/7.38/9.05  亿元，  对应EPS  分别为0.279/0.325/0.398  元，对应8  月9  日收盘价PE  分别为19.2/16.5/13.4倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济风险；行业发展不及预期风险；债务风险；商誉减值风险等；