信达证券-教育行业专题报告：终身学习理念盛行，教育行业全面开花-180810

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        本期内容提要：
        教育市场规模巨大，各子行业高速发展。教育行业可细分为学前教育、K12  教育、高等教育和职业教育等，主要受3  大因素驱动：教育人口，教育经费支出和国家政策法规。当前我国除义务教育以外，各年龄阶段人口毛入学率与发达国家都存在一定差距，同时受二胎政策影响，受教育人口有望持续增加。近年来国家财政和家庭可支配收入对教育的投入同步提高，分别占我国GDP  比例达4%和2%。2018  年民促法修订，明确了民办教育的各项权利，为民营资本进入教育领域确立了明确的规则。
        学前教育：高端幼儿园供不应求，早教中心蓬勃发展。虽然我国学前教育入园人数增速放缓，但随着家庭教育支出增加和消费升级，高端幼儿园供不应求。学前教育由于受到地域和师资各方面限制，扩张难度较大，单园的盈利能力和现金流情况十分良好，园数成为衡量学前教育机构最重要的指标之一。目前行业集中度较低，直营+加盟式扩张推动龙头企业快速发展。
        学历教育：课外培训如火如荼，民办高校盈利能力强劲。基于义务教育的非营利性质，课外培训成为了众多家长的选择。龙头K12  教育机构已经在一线城市占据了较大市场份额，但二三线城市仍有较大成长空间。而在高等教育领域，民办高校成为公立高校的重要补充，由于资质、资本、师资等各方面的高壁垒，使得民办高教集团具有十分强的盈利能力。
        在线教育大势所趋，国际学校成为新潮流。随着信息技术的发展，在线教育方式已经渗入到教育行业的每一个细分领域。在线教育最大的优势是可以解决空间和时间的局限，实现优质资源的共享，降低受教育成本。目前，在线和传统教育结合发展了众多商业模式和教育形态。
        投资建议：1、在学前教育阶段我们建议关注幼儿园、托儿所园数较多的标的。在K12  教育中，我们建议关注上市龙头企业和二三线区域龙头。2、在高等教育中，我们建议关注已经具有品牌效应的上市民营高校标的。3、在职业教育中，我们建议关注国家重点发展的以人工智能为代表的新一代互联网技术相关职业培训标的。
        风险因素：1、新增人口不及预期；2、宏观经济增速不及预期；3、家庭可支配收入增长放缓；4、国家教育相关政策发生变化或出台对教育行业的限制政策等。