光大证券-黑猫股份-002068-2018年半年报点评：炭黑景气维持，上半年净利同比增长42%-180810

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        ◆事件：
        公司8  月8  日晚间发布了2018  年半年度报告：2018  年上半年公司实现营业收入38.98  亿元，较上年同期增长26.99%；实现归属于上市公司股东的净利润3.06  亿元，较上年同期增长42.18%；实现归属于上市公司股东扣非净利润3.05  亿元，较上年同期增长44.39%。
        ◆点评：
        1.受环保监管高压执法影响，京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工，上半年炭黑行业开工率一直维持在60%以下，市场进一步向优质、规模和环保的大型炭黑企业集中，产品价格高于去年同期，公司同比营收增速为26.99%。同时原材料煤焦油、蒽油上半年也在高位震荡，公司毛利率同比下降1.77  个百分点，但公司销售费用、财务费用、资产减值同比都有所下滑，最终净利润同比增长42.18%。
        2.  公司是国内最大的炭黑生产企业，目前产能已达110  万吨，位于国内第一、全球第三，公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地，自创的循环经济效益良好，成本控制出色，并充分发挥产能规模优势，在行业最差时依然实现了盈利。
        3.  下半年炭黑行业受环保整治影响，开工率大幅提升可能不大，  预期行业产量较上半年小幅增加；需求方面四季度一般为汽车生产旺季，产量环比、同比均呈增加态势，进而将带动轮胎行业开工提升，增加炭黑需求；原材料方面煤焦油、蒽油供应将更紧张，价格将小幅上涨。综上预计下半年炭黑行业较上半年向好。
        ◆盈利预测与评级：
        环保整治下，炭黑行业集中度逐渐提高，作为国内行业龙头企业，公司将受益于此过程，我们调升盈利预测，预计18-20  年EPS  分别为0.87、1.06、1.15  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        下游市场增速不及预期；环保政策趋严；海外实施反倾销的风险。