光大证券-中新赛克-002912-2018年半年报点评：三季报指引高增长，全年业绩确定性高-180810

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        ◆事件：公司公告2018  上半年度报告，2018  年H1  实现营收2.65  亿元，同比增长61.37%；归母净利润0.62  亿元，同比增长73.11%，符合预期。公司预计2018  年1  月-9  月净利润区间1.19  亿元~1.67  亿元，同比增长25%~75%，符合预期。
        ◆中报业绩高增长，三季报业绩高增速指引为全年奠定良好基础
        公司上半年各项业务保持高速增长，其中宽带网产品营收同比增长49%，主要由于数据流量的持续增长和网络协议升级，以及政府在网络可视化市场采购力度加大所致；移动网产品营收同比增长75%，主要受益于通信制式升级和市场销售渠道布局逐步完善，直销占比提高有望进一步改善公司业绩；网络内容安全产品部分海外项目于上半年实施完成并确认收入2722万元，同比大幅增长。公司预计前三季度净利润中值1.43  亿元，增速中值50%，为全年业绩高增长奠定良好基础。
        ◆毛利率继续保持高水平，整体费用率水平有所改善
        公司上半年综合毛利率80.5%，与去年同期80.66%的毛利率基本持平。公司持续加大销售渠道建设和新产品研发布局力度，上半年研发投入同比增加46%，销售费用和管理费用同比上升75.86%和39.5%，在公司整体营收高速增长和财务费用降低情况下，上半年整体费用率下降至60.24%，同比降低6.66  个百分点。随着公司持续深化400G  宽带网和5G  移动网新产品的布局，以及销售渠道的逐步完善，公司营收规模将进一步扩大，盈利能力有望进一步提升。
        ◆流量爆发和网络安全战略地位提升，网络可视化行业持续高成长
        工信部《2018  年上半年通信业经济运行情况》显示，上半年移动互联网累计流量同比增长199.6%，固定互联网宽带接入流量同比增长44.8%。流量爆发和网络协议升级将推动网络可视化产品持续更新换代。网络安全战略地位提升，运营商、政府等相关部门投入持续加大，进一步促进了网络可视化行业的快速增长，公司持续加大研发投入保持领先地位，未来有望充分受益于行业的高速成长。
        ◆维持“增持”评级
        我们看好公司在网络可视化领域的发展潜力，维持公司18~20  年EPS  分别为1.83/2.57/3.46  元，对应PE  分别为53/38/28  倍，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：政府采购预算波动；新进入者导致竞争加剧；新品不及预期