华创证券-老百姓-603883-重大事项点评：高管离任对公司经营影响有限，大股东股票减持有所进展-180810

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        事项：
        .  8月6日老百姓发布公告，公司执行总裁冯砚祖先生于2018年8月5日晚不幸因病逝世；8月7日公司发布公告，聘任谢子龙先生为公司总裁、聘任王黎女士为公司副总裁。
        评论：
        .  高管离任对公司经营影响有限，公司已建立完善的运营体系确保稳健运营。冯砚祖此前拥有丰富的连锁企业管理经验，曾于法国家乐福集团工作15年，历任家乐福（中国）华北区、华南区总经理，2003年至2009年曾任李嘉诚旗下和记黄埔集团百佳超市（中国区）董事总经理，2010年起担任老百姓公司执行总裁。冯砚祖先生离世后，公司迅速做出反应，聘任谢子龙先生及王黎女士分别出任公司总裁及副总裁：谢子龙先生为老百姓大药房连锁股份有限公司董事长,公司创始人，中国医药商业协会副会长；王黎女士2008年加入公司，分别任职品牌推广部部长、市场部总监、董事长助理、董事长办公室主任，兼任人力资源中心总监。加入老百姓前曾就职于中国青年报中青传智广告艺术有限公司、英国Dr.  &  Herbs  Co,.Ltd、英国Eupo  Group  Co,.Ltd。老百姓作为一线上市医药零售连锁龙头，在门店运营、人员激励、品规管控、企业文化等方面均已建立完善的体制机制，加之公司高管此次迅速做出反应，我们认为高管离任对公司影响有限，公司仍望保持平稳发展。
        .  大股东股票减持有所进展。4月28日公司发布减持公告，未来6个月泽星投资（EQT）减持不超过3%总股本的股票。截止目前泽星投资已完成2.1%的股票减持，减持后泽星投资仍持有上市公司30.48%的股权。根据泽星投资上市前承诺，锁定期满后两年内（预计2020年4月前）泽星投资将减持所持全部老百姓股份，预计今明两年泽兴投资将陆续进行减持。
        .  收购无锡三品堂，进一步巩固江苏市场。7月19日公司发布公告，收购无锡三品堂55%股权。三品堂现有24家门店，全部为直营门店，经营面积2900平方米（均为租赁物业，租赁关系稳定，可确保持续经营），其中医保店12家。24家门店分别位于无锡市（全国城市GDP排名第十三，城区人口366万）和县级市宜兴市（百强县排名第九，人口125万），地理位置优越，此次收购望进一步加密无锡市场，巩固江苏市场份额。
        .  估值及盈利预测：我们认为公司18-19年业绩有望维持平稳增长，考虑到当前并购价格水涨船高，未来自建门店将是医药连锁企业重要的发展方向，预计老百姓2018年-20年归属于母公司净利润分别为4.64亿元、5.88亿元及7.49亿元，对应EPS分别为1.63元/股、2.06元/股及2.63元/股，对应PE分别为41倍、33倍及26倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
        .  风险提示：高管离任风险；业绩不达预期风险。