国金证券-华策影视-300133-重磅剧集预计暑期档播出，潜在爆款可期-180807

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        经营分析：
        2018  年多部剧热播成绩亮眼。截至  2018  年  8  月  6  日，华策已播出的电视剧中，《谈判官》以  129  亿的累计网络播放量排名第二；《老男孩》也取得了48  亿播放量的优异成绩；7  月  23  日由鹿晗、关晓彤主演的青春励志剧《甜蜜暴击》在湖南卫视黄金档播出，累计播放量已达  44  亿。纯网剧方面，华策出品的《柒个我》以  40  亿的累计播放量排名第四。
        重磅剧集预计暑期档播出，潜在爆款可期。8  月  14  日，由陈坤、倪妮主演的历史大剧《天盛长歌》（根据天下归元小说《凰权·奕天下》改编）将在湖南卫视黄金档播出，爱奇艺同步更新，该剧预计将在  Q2  确认收入。由于该剧是古装  IP  大剧，制作精良，又有实力派演员加盟，我们预计该剧可能成为暑期档以及今年的爆款。同时由于今年古装剧在卫视黄金档播出的情况比较少，我们认为该剧的定档有望提振电视剧版权的市场情绪，未来的播放情况可能成为股价催化剂。另外暑期档多部剧的播出也利于公司现金流的回笼。
        储备项目丰富，多部大剧值得期待。截止到  2018  年  7  月底，华策的《我只喜欢你》、人气偶像胡一天主演的《绝代双骄》、杨紫、李现主演的《蜜汁炖鲍鱼》、唐嫣、杨烁主演的《时间都知道》等多部剧已顺利杀青；赵又廷和白敬亭主演的现实主义职场剧《平凡的荣耀》已在  6  月开机。2018  年华策多部大剧在今年收入确认值得期待。
        中报业绩稳定增长。根据公司的半年业绩预告，2018  上半年归母净利润在2.47-3.16  亿元之间，对应-10%-15%的增长。考虑到  17  年  Q1  因应收账款计提比例调整带来的资产减值损益负  1.4  亿元对利润的贡献，我们认为今年上半年经营性业绩增长情况较好。
        投资建议
        我们预测公司  2018-2020    年归母净利润分别为  7.84、  10.06、  12.68    亿元，同比增长  23.6%、  28.3%、  26.1%，对应  PE    分别为  21.1、16.4、13.0  倍。我们按照  2018  年  26  倍  PE  估值，给予目标价  11.65  元，对应25%的涨幅。
        风险提示
        如果影视剧的发行许可证审批进度低于预期可能会影响对收入和业绩的预测。2018  年  11  月  27  日，将有约  1.75  亿股的定增限售股（三年期）解禁，占总股本  9.88%。