国金证券-新纶科技-002341-材料布局不断深化，下半年将迎来全面丰收-180810

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        业绩简评
        2018  年上半年，公司实现主营业务收入  15.02  亿元，同增  66.26%，公司实现归母净利润  1.57  亿元，同增  111.61%；扣非净利润约  1.38  亿元，同增147.14%。同时公司预告  2018  年  1~9  月净利润3~3.3  亿元,同  增145.52%~170.07%，其中三季度单季净利润  1.43~1.73  亿元。
        经营分析
        电子功能材料稳步增长：公司  OCA  胶等产品的快速增长是公司上半年业绩快速增长的主要来源之一，目前公司实现功能性胶带写入苹果终端  BOM  清单的原材料标号已超过  30  个，销售收入实现翻倍以上增长。与此同时，公司目前已有原材料标号顺利写入  OPPO、LG  等终端的  BOM  清单；三季度将迎来传统的苹果手机新机型的发布销售，同时也有望在  OPPO  和  LG  放量导入，我们认为将推动常州一期业务规模下半年环比将大幅提速。
        铝塑膜业务不断放量：公司已成为孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源、遨优动力、微宏动力等动力电池厂商的供应商，占据国内动力市场50%以上的份额，上半年销售超过  600  万平方米。公司投资建设的常州铝塑膜工厂第一套产线已于  2018  年  7  月份投入试运行；下半年公司多家客户将迎来新产线的建成投产，公司铝塑膜业务也有望环比大幅提升。
        千洪电子完成并表，提供新的业务增长点：公司完成千洪电子并购后，一方面对上半年业绩增量做出贡献（  估  计  3000  万左右），另一方面依  托OPPO、vivo  强劲的市场需求，千洪电子在下半年进入  3C  市场旺季后保持高速增长外，未来仍将维持  20  以上增速。
        常州三期以及  PBO  纤维下半年陆续达产：公司  PBO  纤维以及常州三期光电显示材料有望在分别在三季度、四季度试车投产，新材料业务不断丰富；上半年新材料业务收入已达三分之二以上，未来收入规模仍将快速增长，整体盈利能力不断提升。
        投资建议
        我们维持公司  2018/2019`年  4.49/6.36  亿的盈利预测，目前股价对应摊薄后0.39x27PE/0.55x19PE，公司新业务的不断建成投产以及常州一期、铝塑膜业务的不断放量，新材料布局持续深化；并购千洪电子，不断完善产业链，公司未来  ROE有望大幅提升，业绩保持高速增长，维持“增持”评级。
        风险提示
        宏观经济大幅大幅下滑、公司新建项目低于预期、需求大幅下跌